海光信息(688041)：毛利率显著提升 DCU投入力度加大

　　事件：公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入60.12 亿元，同比增长17.30%，实现归母净利润12.63 亿元，同比增长57.17%，实现扣非净利润11.36 亿元，同比增长51.79%。

   　　Q4 单季度收入与利润大幅增长，毛利率显著提升：公司2023 年Q4 单季度收入增速58.52%，归母利润增速138.5%，相比Q3 分别提升超55pcts 和110pcts，我们认为主要是受益于下游支出能力逐步回暖，2024 年有望保持加速增长态势，同时利润增速高于收入增速主要受益于毛利率提升，2023 年公司综合毛利率为59.67%，同比提升7.25pcts，后续受益规模效应与技术能力溢价，公司毛利率与综合盈利能力有望持续提升。

   　　把握智能算力浪潮，DCU 研发投入大幅提升：公司2023 年在研项目本期投入合计16.39 亿元（2022 年为15.55 亿元），其中协处理器（DCU）相关的投入占比为40.39%（2022 年为21.41%）。在AIGC 持续快速发展的时代背景下，海光DCU 支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配。我们认为，公司GPGPU 产品生态能够较好地适应国际主流商业计算软件和人工智能软件，联合X86 架构的CPU，与国内算力需求主体互联网厂商原有生态适配程度高，随着公司产品持续迭代，公司有望在互联网市场实现规模化放量，打开市场空间上限，实现业绩持续快速增长。

   　　投资建议：公司作为国内极为稀缺的X86 和GPGPU 技术架构领航员，面对全球CPU 和GPU 市场的星辰大海，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。我们预计公司2024-2026 年收入为86.05 亿元、122.56 亿元和171.60亿元，归母净利润为18.42 亿元、26.24 亿元和36.93 亿元，PE 为93.41 倍、65.56 倍、46.58 倍。维持“增持”评级。

   　　风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，互联网市场拓展不及预期，供应链受到负面影响。