南钢股份(600282)：售价逆势上涨 高端化成效斐然

核心观点

    公司公布2024 年第一季度报告，一季度公司实现营业收入168.72亿元，同比-5.73%；归母净利润5.54 亿元，同比+47.24%。售价逆势上涨，产品升级明显，特钢类长材售价逆势上涨，显示了公司的产品持续迈向高端化，也是公司利润大幅上涨的原因之一。

    产销下降情况下，公司的毛利不降反增，高端化带来的单吨毛利提升较为明显。目前印尼金瑞新能源4 座焦炉均已投运；印尼金祥新能源1#、2#焦炉均已投运，3#焦炉完成砌炉，正在烘炉中，后期焦炭价格恢复，焦炭项目顺利投产将贡献业绩增量。公司明确2024 年上半年现金分红金额不低于该半年度归母净利润的30%，且比例不超过2023 年度现金分红占当年度归母净利润的比例，积极回馈投资人。

    事件

    公司公布2024 年第一季度报告。

    一季度公司实现营业收入168.72 亿元，同比-5.73%；归属于上市公司股东的净利润5.54 亿元，同比+47.24%。截至2024 年3 月31 日，公司总资产732.56 亿元，比上年度末+0.11%；归属于上市公司股东的所有者权益266.79 亿元，比上年度末+0.51%。

    简评

    售价逆势上涨，产品升级明显。

    一季度公司综合平均销售价格4481 元/吨（同比+2.27%），好于行业同期水平（中钢协CSPI 钢材价格指数同期同比-6.29%）。

    其中合金钢棒材4491 元/吨（同比+290 元/吨），合金钢线材4794元/吨（同比+274 元/吨），合金钢带材3869 元/吨（同比+4 元/吨），中厚板4836 元/吨（同比+83 元/吨），螺纹钢3440 元/吨（同比-318 元/吨）。特钢类长材售价逆势上涨，显示了公司的产品持续迈向高端化，也是公司利润大幅上涨的原因之一。

    产量主动调降，毛利有所提升。

    公司报告期内销售钢材226.41 万吨（同比-27 万吨，环比-32 万吨），一季度建材需求偏差，公司主动调降产销量。公司报告期内毛利17.37 亿元（同比+0.53 亿元，环比+0.37 亿元），毛利率10.3%（同比+0.9%，环比-0.2%）。产销下降情况下，公司的毛利不降反增，高端化带来的单吨毛利提升较为明显。

    印尼焦炭项目稳步推进。

    报告期内印尼金瑞新能源焦炭销量46.12 万吨，实现营业收入13.58 亿元、净利润1790.14 万元。一季度焦煤价格偏高，焦炭价格则由于需求偏低有所下滑，焦炭项目对利润增量的贡献较弱。目前印尼金瑞新能源4 座焦炉均已投运；印尼金祥新能源1#、2#焦炉均已投运，3#焦炉完成砌炉，正在烘炉中，后期焦炭价格恢复，焦炭项目顺利投产将贡献业绩增量。

    非经常性损益补充经营利润。

    报告期公司非经常性损益1.26 亿。公司属于先进制造业企业，先进制造业增值税加计抵减政策为公司提供了部分税收减免，计入了其他收益。另外，公司的交易性金融资产在一季度也实现了较好的收益，计入了公允价值变动损益。非经常性的损益成为公司利润的有利补充。

    再次明确“持续现金分红，重视投资者回报”。

    公司发布《2024 年度“提质增效重回报”行动方案》，再次明确2024 年中期分红条件及比例上限与下限，2024年上半年现金分红金额不低于该半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的30%，且比例不超过2023 年度现金分红占当年度归属于上市公司股东的净利润的比例。2023 年公司分红15.41 亿元，以当前股价计算，股息率仍然高达4.8%。公司历史分红较高，积极回馈投资人。

    盈利预测和投资建议：预计公司2024-2026 年的净利润分别为25 亿、30.3 亿和35.2 亿，公司高端化的持续推进将成为利润增长的核心亮点。维持“增持”评级。

    风险分析：当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发，国际形势的不确定性、汇率波动、贸易摩擦反复不断对钢铁行业出口也造成了一定的影响。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格，社会民众环保意识增强，对公司环保要求进一步提高，钢铁行业面临着较大的环保压力。