长虹华意(000404)：Q1冰压主业快速增长 盈利能力改善

　　事件：长虹华意公布2024 年一季报。公司Q1 实现收入33.4 亿元，YoY-21.2%；实现归母净利润0.8 亿元，YoY+27.0%；实现扣非归母净利润0.8 亿元，YoY+34.2%。我们认为，受原材料及配件收入减少影响，Q1 长虹华意单季收入有所下降，但冰压主业收入持续增长，盈利能力有所改善。

   　　Q1 单季收入有所承压：Q1 长虹华意收入同比有所下降，主要因为原材料及配件收入减少，且公司退出扫地机业务，而去年同期有相关业务收入。主业方面，公司持续优化产品结构，加速拓展国内外客户，我们推断Q1 冰压收入同比快速增长。据产业在线数据，1-2 月，长虹华意压缩机内销/外销出货量YoY+34.4%/+8.0%。

   　　展望后续，家电“以旧换新”政策有望推出，或将有效刺激冰箱更新需求释放和产品结构升级，进而拉动冰箱压缩机销量提升（详见专题报告：《以旧换新政策如何影响家电消费？》）。长虹华意作为冰箱压缩机行业龙头，有望充分受益于“以旧换新”政策。

   　　Q1 盈利能力同比提升：Q1 长虹华意归母净利率2.4%，同比+0.9pct。公司盈利能力改善，主要因为：1）公司持续优化产品结构，不断强化增收降本工作，Q1 毛利率同比+1.1pct；2）本期应收票据、应收账款期末结构变动，预期信用损失减少，Q1 信用减值损失/收入同比+0.8pct；3）汇率因素导致汇兑收益增加，Q1财务费用率同比-0.5pct。后续，随着公司持续优化产品结构，推动生产效率提升，盈利能力有望稳步改善。

   　　Q1 经营性现金流净流出有所扩大：长虹华意Q1 经营性现金流净额-4.4 亿元，去年同期为-4.1 亿元。公司经营性现金流净流出金额有所扩大，主要因为收入规模下降，Q1 销售商品、提供劳务收到的现金YoY-28.8%。Q1 期末货币资金余额56.1 亿元，YoY+49.4%，现金储备较为充裕。

   　　投资建议：长虹华意在全球冰压行业的龙头地位稳固，公司持续优化产品结构，且积极拓展新能源汽车空调压缩机业务，经营表现有望稳步提升。预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为0.60/0.71/0.83 元，首次覆盖给予买入-A 的投资评级，给予公司2024 年15 倍动态市盈率，相当于6 个月目标价9.07 元。

   　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外贸易冲入风险、相关假设及 预测不及预期。