浙江仙通(603239)公司点评报告：半年度业绩高增长 无边框产品开启放量

　　事件：

   　　公司发布2024 年半年度业绩预告，业绩符合我们预期。公司预计 2024 半年度实现归属于母公司所有者的净利润为 8800 万元到9500 万元, 同比增加 63.63%到 76.65%；公司预计 2024 半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 8650 万元到 9350 万元, 同比增加65.68%到79.06%。

   　　业绩高增长主要原因系营收增加及良品率提升公司于2024 年半年度业绩预告中表示，随着新能源汽车行业的发展，客户订单数量持续增长，推动了公司的营业收入持续增加；公司内部不断优化产品性能及质量，使产品良品率得到提升；另外随着营业收入的增长，费用率也有所下降。我们预计，展望未来公司有望加速扩大营收规模，其中订单获取方面，公司规划承接的新定点项目为2023 年全年项目总数的 200%。毛利率方面，目前三元乙丙橡胶等原材料价格已从高位回落，同时伴随公司在原材料高位承接项目的持续放量，毛利率有望持续向上修复。

   　　无边框密封条开启放量，高毛利产品助力公司营收与毛利率向上公司作为国内首家能够提供无边框密封条的内资企业，在无边框密封条产品领域已取得显著身位优势。截至目前，公司已量产或待量产的无边框车型包括极氪001、极氪 007、智界 S7、智界 S9、享界S9 等，且上述车型均系公司独家供货。由于无边框密封条技术壁垒较高，竞争格局优异，且一般用于中高端车型上，因此无边框密封条单车价值量与毛利率均高于其他车型密封条产品。我们预计伴随定点的逐步量产，公司营收有望保持高增速，同时盈利水平将获得持续改善。

   　　投资建议与盈利预测

   　　新能源汽车渗透率的快速提升带动欧式导槽与无边框车门密封条需求迅速增长，同时公司新工厂产能已逐步开始放量。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.43/16.78/19.90 亿元，归母净利润分别为2.18/2.91/3.66亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.81/1.07/1.35 元，按照最新股价测算，对应PE19.43/14.58/11.60 倍。维持“增持”评级。

   　　风险提示

   　　我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，原材料价格波动且依赖进口的风险，无边框车门渗透率不达预期风险。