锐明技术(002970)：商用智驾头部企业 出海焕发新活力

全球商用车智能化头部企业。公司2002 年于深圳成立，深耕商用车智能化行业二十余年，公司业务主要包括四方面：交通运输（客户包括货运公司、物流企业、车队运营商等）、交通出行（客户涵盖公共交通管理部门、公交公司、出租车公司以及校车服务提供商）、前装以及创新业务。根据Berg Insight，2023年公司在车队视频管理系统（video telematics）市场份额排名全球第一。

    2024Q1 ， 公司营业收入/ 归母净利润分别为5.02/0.53 亿元， 同比增长37.19%/120.74%，商用车行业信息化产品贡献主要收入，利润重回增长轨道。

    依托视觉技术，深耕商用交通服务。公司产品主要面向商用车领域，产品包括车载监控录像机、车载摄像机、主动安全套件、司乘交互终端等智能车载设备及管理平台软件等；以及面向公交、出租/网约车、两客一危、渣土/环卫车等系列商用车辆营运场景的行业信息化解决方案。公司以视觉为根基，在下游行业打造针对性的解决方案平台，保障客户运营质量。

    聚焦智能化全球市场，打开第二增长曲线。公司多年持续向货运行业引入更先进的产品，从人、车、货、路四个方面提供核心价值。出海方面受益于欧盟Vision Zero 愿景，欧洲各国针对道路交通安全的强监管政策纷纷落地，如欧盟GSRII 系列法规要求新车上牌自2024 年7 月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。公司预期法规落地后将每年产生约50 万套智能化方案的需求。按单台车整套约 2000-3000 美元进行估算，该部分市场空间大约为每年10 -15 亿美元。

    投资建议：公司深耕商用车智能化，全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入21.61、27.55、34.95 亿元，实现归母净利润2.03、2.77、3.78 亿元，对应PE 为32x、23x、17x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：汇率波动风险，贸易摩擦风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代风险，全球经济下行风险等。