美的集团(000333)：H股上市临近 加速海外投入发展

　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持 24-26 年预测。预计公司24-26 年归母净利润为370.2/398.8/432.6 亿元，对应EPS分别为5.31 元、5.72 元、6.20 元，同比+10%/8%/8%。

   　　事件：2024 年7 月23 日，证监会国际合作司发布美的集团境外发行上市备案通知书，该公司拟发行不超过6.51 亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市，发行后约占公司总股本8.5%。

   　　回顾家电AH 股价历史，家电龙头折价率偏低。以2024.7.23 收盘价计算，目前AH 同股同权上市的家电公司，海尔智家H 股（6690.HK）折价率为17.3%、海信家电（0921.HK）折价率为22.7%。在148 家AH 两地上市企业中，折价率处于倒数第6、8 水平。近三年来，在市场环境相对稳定时，海尔智家、海信家电H 股折价率最小值分别为1.8%、14.8%。跨行业对比，参考中国中免H 股发行情况，22 年8 月25 日发行价158 港元，相较24 日A 股折价率约30%。我们认为美的集团H 股上市也将对港股市场补充优质消费、制造业上市资产标的，预计市场相对青睐，给予同样较低折价率。假设美的H 股发行价参照现价85 折，折合56.9 港元/股，预计合计募资规模370.42 亿港元。

   　　EPS 摊薄对股息率影响偏低。假设2024 年公司维持23 年61.63%的分红比例，按照我们对于公司2024 年盈利预测，预计H 股发行后，EPS 摊薄影响下，公司股息率为4.8%，依旧有较强吸引力。

   　　风险提示：AH 股价差过大下套利行为引起股价波动、地产下行拖累家电内需