普源精电(688337)：与西安电子科技大学签署合作协议 高端化战略持续推进

　　投资要点：

   　　事件：根据公司微信公众平台信息，普源精电与西安电子科技大学正式签署联合实验室共建协议及人才联合培养协议，以"双引擎"模式推动产学研深度融合。

   　　公司坚持高端产品研发，重视高精尖领域持续突破，关注人才发展。根据公司微信公众平台信息，本次合作以联合实验室共建协议及人才联合培养协议签署为契机，后续或构建“需求牵引-技术攻关-产业落地”的创新闭环，破解高端电子测试测量仪器领域技术难题，为加快实现高水平科技自立自强贡献力量。双方以此次合作为新起点，在科研攻关、平台共建、成果转化、课程建设、实习实践等多个维度深化务实合作，促进创新资源高效整合与协同创新。

   　　展望后续，高端产品斩获战略客户订单，耐数电子并表持续增厚业绩，高端化进程持续加速，看好公司长期发展。根据公告，①公司DS80000 系列高端数字示波器实现放量销售。

   　　不仅在国内获得了战略客户的订单，且目标客户试用热情高涨，已经进入该产品收获期。

   　　公司DHO 系列高分辨率数字示波器凸显战略优势，产品覆盖入门到中端、2 通道到8 通道、70MHz 带宽到1GHz 带宽，对原先8bit 老产品的可替代性得到市场验证。②耐数电子于2024 年并表。普源精电为耐数电子带来海内外新增商机，目前陆续向客户进行解决方案交付，协同效应出现。根据公告，2025 年一季度，公司解决方案销售收入为2785.72万元，同比增长47.89%，对整体经营业绩的提升起到重要拉动作用。

   　　长期来看，电子测量仪器行业将持续稳步发展，国内企业加速赶超。国内电子测量仪器行业不断加大研发投入，技术水平迅速提升，逐步缩小与海外技术差距。在政策支持、产品持续迈向高端以及本土化服务等多重因素的推动下，国产化进程加速。未来，随着国产化设备的广泛应用和技术的不断突破，国内企业将在全球市场中占据越来越重要的地位。

   　　盈利预测及估值：考虑到公司研发维持较高投入，厂房折旧增加，我们下调25-26 年盈利预测，并引入27 年盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为1.40/1.98/2.62 亿元（25-26 年前值预测为1.75/2.35 亿元），对应PE 分别为49、34、26X。可比公司鼎阳科技，25-27 年PE 为35、27、21X。考虑到公司在西安和上海建设研发中心，加大技术研发投入，职工人员薪酬、职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧增幅明显，但高端化进程持续突破，预计公司盈利能力持续提升，收入、利润持续快速增长，具备成长性，且产品收入体量及产品参数水平优秀，具备估值议价，维持增持评级。

   　　风险提示：定增项目实施不及预期、产品更新迭代不及预期、竞争加剧的风险。