万润股份(002643)：汇兑影响H1利润 半导体、聚合材料等亮点多

　　万润股份发布2026 年中报，26H1 实现营业收入19.83 亿元，同比+6.07%，归母净利润1.77 亿元，同比-18.67%。其中Q2 实现营业收入9.68 亿元，同比-4.0%，环比-4.64%；归母净利润0.90 亿元，同比-35.2%，环比+2.02%。

   　　上半年增收不增利主要受三方面影响：①汇兑损失：公司约77%营收来自境外，上半年人民币升值产生汇兑损失约0.19 亿元（去年同期为收益约0.11亿元）；②研发费用增加：公司在半导体制造材料、聚酰亚胺、OLED 材料等方向持续投入，上半年研发费用2.18 亿元，同比增加约0.12 亿元（+5.87%），研发费用率10.98%；③计提资产减值准备约0.2 亿元（去年同期约0.05 亿元）。26H1 综合毛利率36.78%（YoY -1.98PCT，下同），四费率23.04%（+0.21PCT）。Q2 盈利环比企稳：归母净利润环比+2.02%，毛利率37.65%（环比+1.71PCT）。上半年经营性现金流净额3.73 亿元（-36.82%）。

   　　功能性材料多点增长，三月、MP 同比增盈，九目化学受汇兑小幅扰动分板块来看：26H1 功能性材料收入16.11 亿元（+9.65%），占比提升至81.23%，毛利率37.49%（-1.19PCT）；其中OLED 材料、半导体制造材料、成品聚酰亚胺、沸石环保材料收入增长，液晶材料下降；沸石尾气净化催化需求回暖，石油化工催化持续贡献收入。生命科学与医药收入3.52 亿元（-6.34%），毛利率34.51%（-4.05PCT），受部分产品下游需求变化影响下滑。子公司层面：①九目化学（OLED 升华前单体、中间体）营收约4.17亿元（+9.81%），净利润约0.85 亿元（-9.19%），主要受汇兑影响利润下滑；②三月科技（取向剂PI、PSPI 及OLED 成品材料）营收约1.36 亿元（+41.83%），净利润约727 万元（+287.16%），延续高增；③MP Biomedicals营收约2.98 亿元（-5.58%），净利润约0.37 亿元（+7.67%），盈利持续改善。

   　　半导体、高性能聚合材料、钙钛矿材料进展顺利，多款材料已实现销售半导体材料方面，万润工业园二期C05 项目积极推进，扩建光刻胶用相关材料与显示用聚酰亚胺产能约1,451 吨/年，争取2026 年底建成；"中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目"中半导体制造材料车间和PEI 车间正推进试生产，其余场所将逐步投入试生产；5,000 吨清洗液研磨液系列产品项目环评已完成，已推进样品验证。高性能聚合物材料方面，PEI、TPI、PI-5218等热塑性聚酰亚胺均已实现销售，1,500 吨/年PTP-01（PEI）量产线已投入试生产，TPI 与PI-5218 产能均约100 吨/年；PEEK 中试已完成并实现销售（产能约100 吨/年），高温尼龙（PA46）正推进中试。钙钛矿光伏材料方面，公司布局空穴传输层、电子传输层、钙钛矿层、SAMs 材料等，已开发超100 种化合物，钙钛矿光伏胶膜已开始送样。

   　　盈利预测及估值：汇兑及毛利率变化，下调公司26-28 年归母净利润预期至3.70/4.44/4.92 亿元（26-27 前值为6.31/7.04 亿元），维持“买入”评级。

   　　风险提示：项目建设不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动；下游需求不及预期。