煤炭去库存，电厂库存继续下滑 动力煤价小幅回升
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核心观点：板块下跌0.5%，强于沪深300 下跌1.5%，煤炭板块表现强于大盘。煤电产业链：电厂继续消化库存，但日耗有所下滑，动力煤需求偏弱，销售以长协煤仍为主；目前港口发运倒挂现象明显，进口煤政策从紧，供给端支撑较多，本周秦港5500K 动力煤价格收盘为549 元/吨，环比上升2 元/吨，价格有所回升。煤焦钢产业链：焦企厂内库存低位徘徊，吨焦毛利走势良好，焦炭价格仍持有谨慎乐观判断，上游炼焦煤预计整体偏稳运行为主。投资观点：从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600 元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的建议关注：金能科技、中国旭阳集团（港股）。
动力煤：港口煤价全面上升，国内-进口煤价差上升。（1）截至09 月04日，环渤海动力煤指数收于544.00 元/吨，周环比持平。（2）截至09 月03 日，纽卡斯尔动力煤价格为48.66 美元/吨，周环比上涨2.38%。截至09月04 日，国内-进口煤价为192.80 元/吨，周环比上升2.44%。（3）截至09 月04 日，秦皇岛港煤炭铁路调入量51.40 万吨，环比上升3.4 万吨；北方主要港口（秦皇岛+曹妃甸+京唐港）预到船舶数为29 艘，环比上升10艘船。（4）截至09 月02 日，重点电厂煤炭库存量7643 万吨，可用天数17 天，环比分别下降375 万吨和1 天。截至09 月03 日，秦皇岛港库存508万吨，周环比上升47 万吨；广州港库存261.6 万吨，周环比上升2.7 万吨。
焦煤：下游库存小幅波动、焦煤价格持平。（1）截至09 月04 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1410 元/吨，周环比持平。（2）截至09 月03 日，峰景矿硬焦煤价格119.75 美元/吨，周环比上升0.84%；低挥发喷吹煤价格79.25 美元/吨，周环比上升0.63%。（3）截止09 月04 日，京唐港库存175 万吨，周环比下降6 万吨；国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存792.57 万吨，周环比上升0.71 万吨；，国内样本钢厂（110 家）炼焦煤总库存785.27 万吨，周环比上升21.51 万吨。
焦炭：开工率有升有降、价格环比持平。1）截至09 月04 日，唐山地区二级冶金焦价格为1850 元/吨，周环比持平。（2）截至09 月04 日，吨焦毛利为228 元/吨，周环比上升44 元/吨。（3）截至09 月04 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率81.02%，周环比下降0.41%。（4）截至08 月28 日，全国高炉开工率70.99%，周环比下降0.14%；唐山钢厂高炉开工率86.51%，周环比下降0.79%。（5）截至09 月04 日，国内样本钢厂（110 家）焦炭库存461.14 万吨，周环比下降10.59 万吨；三类焦化企业（产能<100 万吨；产能100-200 万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存29.55万吨，周环比下降0.24 万吨。
行业要闻回顾：（1）1-7 月直报大型煤企原煤产量15.4 亿吨 利润降28.4%；（2）商务部：上周全国煤炭价格环比上涨0.1%；（3） 7 月陕西规上原煤产量5745.93 万吨，同比下降2.9%；（4）7 月份吉林省原煤产量87.04万吨增长1.81%。
风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。
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核心观点：板块下跌0.5%，强于沪深300 下跌1.5%，煤炭板块表现强于大盘。煤电产业链：电厂继续消化库存，但日耗有所下滑，动力煤需求偏弱，销售以长协煤仍为主；目前港口发运倒挂现象明显，进口煤政策从紧，供给端支撑较多，本周秦港5500K 动力煤价格收盘为549 元/吨，环比上升2 元/吨，价格有所回升。煤焦钢产业链：焦企厂内库存低位徘徊，吨焦毛利走势良好，焦炭价格仍持有谨慎乐观判断，上游炼焦煤预计整体偏稳运行为主。投资观点：从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600 元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的建议关注：金能科技、中国旭阳集团（港股）。
动力煤：港口煤价全面上升，国内-进口煤价差上升。（1）截至09 月04日，环渤海动力煤指数收于544.00 元/吨，周环比持平。（2）截至09 月03 日，纽卡斯尔动力煤价格为48.66 美元/吨，周环比上涨2.38%。截至09月04 日，国内-进口煤价为192.80 元/吨，周环比上升2.44%。（3）截至09 月04 日，秦皇岛港煤炭铁路调入量51.40 万吨，环比上升3.4 万吨；北方主要港口（秦皇岛+曹妃甸+京唐港）预到船舶数为29 艘，环比上升10艘船。（4）截至09 月02 日，重点电厂煤炭库存量7643 万吨，可用天数17 天，环比分别下降375 万吨和1 天。截至09 月03 日，秦皇岛港库存508万吨，周环比上升47 万吨；广州港库存261.6 万吨，周环比上升2.7 万吨。
焦煤：下游库存小幅波动、焦煤价格持平。（1）截至09 月04 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1410 元/吨，周环比持平。（2）截至09 月03 日，峰景矿硬焦煤价格119.75 美元/吨，周环比上升0.84%；低挥发喷吹煤价格79.25 美元/吨，周环比上升0.63%。（3）截止09 月04 日，京唐港库存175 万吨，周环比下降6 万吨；国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存792.57 万吨，周环比上升0.71 万吨；，国内样本钢厂（110 家）炼焦煤总库存785.27 万吨，周环比上升21.51 万吨。
焦炭：开工率有升有降、价格环比持平。1）截至09 月04 日，唐山地区二级冶金焦价格为1850 元/吨，周环比持平。（2）截至09 月04 日，吨焦毛利为228 元/吨，周环比上升44 元/吨。（3）截至09 月04 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率81.02%，周环比下降0.41%。（4）截至08 月28 日，全国高炉开工率70.99%，周环比下降0.14%；唐山钢厂高炉开工率86.51%，周环比下降0.79%。（5）截至09 月04 日，国内样本钢厂（110 家）焦炭库存461.14 万吨，周环比下降10.59 万吨；三类焦化企业（产能<100 万吨；产能100-200 万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存29.55万吨，周环比下降0.24 万吨。
行业要闻回顾：（1）1-7 月直报大型煤企原煤产量15.4 亿吨 利润降28.4%；（2）商务部：上周全国煤炭价格环比上涨0.1%；（3） 7 月陕西规上原煤产量5745.93 万吨，同比下降2.9%；（4）7 月份吉林省原煤产量87.04万吨增长1.81%。
风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。
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