隆基股份(601012)：通威硅片长单规模扩大 单晶份额进一步提升
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公司于2020 年9 月11 日发布《关于重大销售合同进展公告》：公司与通威太阳能（成都）有限公司（以下简称“成都通威”）经协商一致签订了《硅片采购框架合同之2021 年度长单合同》，将双方于2020 年1 月22 日签订的《硅片销售框架合同》（以下简称“框架合同”）下的2021 年度单晶硅片采购数量调整为26 亿片，原框架合同中2020-2022 年长单合同数量分别为14 亿片、16 亿片、18 亿片。
投资要点：
公司与成都通威2021 年度单晶硅片长单合同数量新增10 亿片，硅片长单再加码。根据当前市场情况和双方经营需求，公司与成都通威经协商一致签订了《硅片采购框架合同之2021 年度长单合同》，将原框架合同下的2021 年度单晶硅片采购数量调整为26 亿片。双方于2020 年1 月22 日签订的框架合同中，2020-2022 年，公司向成都通威及其关联方销售单晶硅片数量合计为48 亿片（其中2020年、2021 年、2022 年合同数量分别为14 亿片、16 亿片、18 亿片）。补充协议的签订有利于保障公司单晶硅片的稳定销售，加快单晶市场份额的提升，将对公司当期及未来经营业绩产生积极影响。
单晶硅片龙头规模和成本优势突出，硅片大尺寸趋势明显。2020 年上半年，公司单晶硅片产量为44.00亿片，同比增长54.14%；单晶硅片对外销售24.69 亿片，同比增长14.98%，自用14.89 亿片。截至2020 年6 月末，公司单晶硅片年产能约55GW，银川年产15GW 单晶硅棒和硅片项目已部分投产，云南三期拉晶切片项目进度加速推进。在提升产能产量的同时，公司加快推进产品结构调整，已按计划完成了166 大尺寸的产能切换，逐步推进182 大尺寸产能改造。
组件业务品牌和渠道效应越来越强，高功率组件销售占比迅速提升。2020 年上半年，公司单晶组件产量8,002MW，同比增长124.59%；单晶组件对外销售6,578MW，同比增长106.04%，自用222MW。公司根据市场情况积极调整产品结构和销售区域，持续推进全球营销体系建设及本地化运营管理，高功率组件产品销售占比迅速提升。截至2020 年6 月末，单晶组件年产能约25GW，完成了对越南光伏电池和组件的收购，进一步提升海外产能，完善全球产能布局。
维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是单晶硅片龙头，垂直一体化加速组件市占率提升。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022 年公司实现归母净利润分别为78.70、89.45、101.27 亿元，对应EPS 分别为2.09、2.37、2.68 元/股，当前股价对应PE 分别为31、27、24 倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外需求不达预期，组件价格下跌超预期。
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公司与成都通威2021 年度单晶硅片长单合同数量新增10 亿片，硅片长单再加码。根据当前市场情况和双方经营需求，公司与成都通威经协商一致签订了《硅片采购框架合同之2021 年度长单合同》，将原框架合同下的2021 年度单晶硅片采购数量调整为26 亿片。双方于2020 年1 月22 日签订的框架合同中，2020-2022 年，公司向成都通威及其关联方销售单晶硅片数量合计为48 亿片（其中2020年、2021 年、2022 年合同数量分别为14 亿片、16 亿片、18 亿片）。补充协议的签订有利于保障公司单晶硅片的稳定销售，加快单晶市场份额的提升，将对公司当期及未来经营业绩产生积极影响。
单晶硅片龙头规模和成本优势突出，硅片大尺寸趋势明显。2020 年上半年，公司单晶硅片产量为44.00亿片，同比增长54.14%；单晶硅片对外销售24.69 亿片，同比增长14.98%，自用14.89 亿片。截至2020 年6 月末，公司单晶硅片年产能约55GW，银川年产15GW 单晶硅棒和硅片项目已部分投产，云南三期拉晶切片项目进度加速推进。在提升产能产量的同时，公司加快推进产品结构调整，已按计划完成了166 大尺寸的产能切换，逐步推进182 大尺寸产能改造。
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维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是单晶硅片龙头，垂直一体化加速组件市占率提升。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022 年公司实现归母净利润分别为78.70、89.45、101.27 亿元，对应EPS 分别为2.09、2.37、2.68 元/股，当前股价对应PE 分别为31、27、24 倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外需求不达预期，组件价格下跌超预期。
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