和而泰(002402)：业绩符合预期 双核业务成长性突出

　　投资要点：

   　　维持目标价和 “增持”评级。维持公司2020-2022 年净利润预测为3.67 亿元、5.27 亿元和7.51 亿元，对应EPS 分别为0.40 元、0.58元和0.82 元。维持目标价23.20 元和“增持”评级不变。

   　　毛利率略有下降，业绩符合预期。2020 年前三季度，公司实现营业收入31.9 亿元，同比增长20.2%，其中Q3 单季度同比增长48.9%，相比Q1 的-4.2%和Q2 的12.5%有大幅提升，公司已经摆脱疫情影响，业务重回高增长。前三季度单季度总体毛利率分别为19.8%、25.9%和22.1%，由于芯片业务确认节奏及控制器产品结构问题，Q3 毛利率有所下滑但整体保持稳定。前三季度，公司实现归母净利润2.8 亿元，同比增长15.1%，Q3 单季度同比增加54.0%，业绩整体符合我们预期。

   　　控制器有序扩产，汽车电子交付顺利。随着国内光明二期扩产项目的投产、长三角基地的建成以及越南生产基地、意大利NPE 公司稳步发展，公司的产能得到进一步扩大，且公司在生产制造各个环节都进行了智能化升级改造，自动化制造能力和效率也大幅提升。同时，公司现有汽车电子项目交付顺利，并有望在新客户、新产品有更多突破。

   　　5G 毫米波基站产品突破，新赛道大红利。2020 年Q3，公司已经完成5G 毫米波基站产品的第一次送样，目前正在二次送样的调试过程中。我们预计2021 年将是国内卫星互联网和5G 毫米波建设元年，除了公司传统客户业务稳健放量外，这将是是公司发展的新赛道。

   　　风险提示：汇率变化对汇兑影响，疫情对欧洲家电需求的不确定性。