宝信软件(600845)：IDC业务扩张带来机会 全年业绩高增长可期

　　业绩总结：公司2020 年三季报显示，前三季度实现收入57.0 亿元，同比上升26.2%；实现归母净利润9.7 亿元，同比上升59.4%；实现净经营性现金流入14.1 亿元，同比增长60.8%。

   　　净利润超预期增长，现金流情况大幅改善。1）收入和利润方面：2020Q3 单季度，公司实现营业收入22.9 亿元，同比上升34.5%；实现归母净利润3.1 亿元，同比上升44.1%。2）利润率方面：2020 年前三季度公司毛利率为32.9%，同比下降3.0pp；净利率为17.5%，同比增加3.4pp。3）费用方面：2020 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.0%、2.9%、9.6%，均同比略有下降。4）现金流量方面：净经营性现金流入同比增长60.9%，随着本期销售规模扩大，企业经营利润增加，此外，对运营资金管理的加强，应付票据结算量增加等原因，导致经营性现金流入大幅增长；投资性现金流入净额同比增长51.2%，主要因为IDC 四期建设进入收尾阶段，投资支出减少；筹资性现金流入净额同比增长79.3%，主要因为公司收到第二期股权激励对象缴入限制性股票款3.12 亿元，以及去年同期同一控制下收购武钢工技支出。

   　　IDC 业务从上海逐渐向全国布局，全年业绩可期。作为批发型IDC 运营商，公司深度绑定大用户群，合同期限长，公司的批发型业务导向的优势是能确定性的地保持较高的上架率。2019 年公司参投的武汉大数据产业园第一期项目已开始建设，IDC 全国布局先落一子。公司将继续深耕上海“主场”，然后通过武汉、南京等二线核心城市IDC 业务拓展，以点带面进行全国业务扩张，期待后续全国范围内的扩张速度。我们预计公司IDC 业务将逐渐进入放量阶段，IDC 业务高增长的驱动下，有望带动公司实现股价和业绩的戴维斯双击。

   　　盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年，公司EPS 分别为1.17 元、1.56 元2.02 元，未来三年归母净利润复合增长率有望达38%。考虑到公司业绩超预期，钢铁信息化景气上升、IDC 业务深耕“上海”市场和二线核心城市开启加速扩张、一线城市IDC 资源的稀缺性，维持“买入”评级。

   　　风险提示：IDC 能耗指标获取不达预期；在建IDC 项目进度或IDC 全国扩张不达预期；受宏观经济影响传统业务订单量不达预期。