华域汽车(600741):20Q3业绩改善 电动化放量值得期待
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  公司发布2020 年三季报。2020Q1-3 公司实现营收917.26 亿元,同比-13.14%;归母净利润31.02 亿元,同比-37.03%;扣非后归母净利润26.30亿元,同比-37.05%;毛利率14.09%,同比-0.45pct,净利率4.67%,同比-1.28pct,相比2020H1 盈利指标降幅有所收窄;经营活动现金流同比+10.76%,现金及现金等价物净增加额同比+49.21%。

     2020Q3 营收净利同比改善,毛利率同环比均有提升。分单季度看,2020Q3公司营收同比+8.76%,归母净利润同比+14.90%,扣非归母净利润同比+26.83%;毛利率同比+0.98pct、环比+1.84pct,净利率同比+0.25pct、环比+0.76pct;期间费用率同比-0.21pct、环比-0.24pct。2020Q3 公司整体经营情况均开始改善,我们判断主要系延锋安道拓座椅机械部件并表影响(2020年6 月24 日并表),以及三季度国内乘用车行业同比增长和海外汽车行业恢复的拉动。

     2020Q3 内外饰件业务板块净利率同比提升。分业务板块看,2020Q3 公司内外饰业务板块营收同比+7.4%,净利润同比+12.8%,净利率同比+0.2pct,内外饰业务板块盈利能力开始提升;金属成型模具、功能件、电子电器件和热加工件营收分别同比+3.0%/+6.5%/+30.2%/-11.1%, 净利润分别同比+55.6%/+25.5%/+14.3%/+0.0%。

     电动化卡位良好有序推进,预计2020Q4 将实现对德国大众MEB 供货。华域麦格纳新获通用全球电动汽车平台电驱动项目定点,完成生产及研发基地建设,电驱动系统总成产品预计2020Q4 起实现对德国大众全球电动汽车平台的批量供货。我们判断,随着后续大众MEB 产能逐渐爬坡,有望为公司贡献营收利润新增量。

     盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为51.71/65.66/71.72 亿元,EPS 分别为1.64/2.08/2.27 元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司行业龙头溢价,给予其2020 年18-20 倍PE,对应合理价值区间29.52-32.80 元,对应1.9-2.1 倍PB,维持“优于大市”评级。

     风险提示。全球汽车行业销量恢复情况不及预期;中美贸易摩擦加剧;原材料价格波动风险;电动化、智能化发展慢于预期。


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