分众传媒(002027)：20年业绩超预期 快消及互联网广告主投放强劲

　　核心观点：

   　　事件：分众传媒发布20 财年业绩预告，预计2020 年将实现归母净利38.6~42.6 亿元，同比增长105.84%~127.17%。Q4 单季预计实现归母净利16.6~20.6 亿元，同比增长222%~300%，环比Q3 增长20%~49%。Q4 业绩超市场预期，我们认为增量主要来自于楼宇广告，影院广告预计也略有贡献净利。收入端来看，Q4 楼宇广告收入增长的驱动主要来自快消以及互联网广告主投放强劲，其中互联网广告主收入占比环比Q3 预计略有增长。Q4 火花思维、瓜瓜龙等在线教育广告主，京东金融等互联网金融广告主，以及京东健康等互联网医疗广告主投放较多。成本端来看，楼宇Q4 成本相对稳定。

   　　快消以及互联网广告主投放需求回暖，将驱动明年业绩持续增长。量价方面，预计未来一年公司还会持续拓展优质点位，价端今年7 月开始公司恢复刊例价的上调节奏，预计明年刊例价会继续提价，执行价方面折扣力度要结合当时需求。目前来看，明年签单情况良好，快消和互联网广告主投放将持续提升。快消方面传统品牌贡献最大增量，未来将持续拓展，分众面对的传统快消广告主市场庞大；新锐快消当前处在品牌建设阶段，分众已经成为大部分品牌必投渠道。互联网广告主方面，我们预估明年教育等广告主投放将会有良好表现。

   ? 我们略上调公司的盈利预测，预计20-22 年实现营收119.5/158.3/185.7 亿元，同比变动幅度分别为-1.5%/32.5%/17.3%；实现归母净利39.25/54.87/68.24亿元，EPS 分别考为虑0绝.2对7/估0.3值7，/0.我46们元认/股为。分众传媒的合理价值为11.60 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。宏观经济不景气广告主投放恢复速度不及预期；互联网广告主投放持续性不强等风险。