福莱特(601865)：需求景气持续 光伏玻璃龙头强劲增长

　　一、事件概述

   　　公司发布2020 年业绩预告：预计2020 年归母净利润为15-16 亿元人民币，同比增长109.20%-131.52%；扣非后归母净利润为14.75-16.35 亿元人民币，同比增长114.39%到137.65%。

   　　二、分析与判断

   　　受益于光伏玻璃涨价，盈利能力显著提升

   　　2020 年三季度以来，受益于光伏装机增长、下游需求提升，光伏玻璃极度紧缺，3.2mm

   　　玻璃主流成交价由24 元/平米一路上涨，目前主流成交价42 元/平米，小厂成交价突破50 元/平米。与此同时，上游原材料及能源价格保持低位，显著增强公司盈利能力。

   　　光伏玻璃预计2021 年供需紧平衡

   　　预计21 年光伏全球装机170GW，同比增长40%，双玻渗透率进一步提升加大光伏玻璃需求。目前全行业光伏玻璃日产能2.86 万吨/日，预计到2021 年底提升至4.5万吨，同比增长57%，考虑产能释放进度及爬坡周期，整体供需仍然偏紧，光伏玻璃价格有望保持相对高位。

   　　优质产能持续释放，公司龙头地位进一步增强光伏玻璃目前为双寡头格局，公司产能位居行业第二。公司12 月份完成越南一线1000 吨/日及嘉兴冷修线点火。2021 年还有越南二线1000 吨/日、安徽凤阳3 条各1200 吨/日产线点火。预计公司2021 年底产能将达到1.1 万吨/日，龙头地位进一步增强。

   　　三、投资建议

   　　预计公司2020-2022 年归母净利润分别为15.47、23.53、28.25 亿元，同比分别增长115.7%、52%、20.1%，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为45、29、24 倍。参考CS 光伏产业当前平均50.05 倍PE（TTM）水平，结合公司未来优质产能持续释放带来的业绩增长，首次覆盖，给予 “推荐”评级。

   　　四、风险提示：

   　　需求不及预期、价格下跌超出预期、产能释放不及预期