丸美股份(603983)跟踪报告：优化进行时 眼部护理市场份额有望提升

目前眼部护理市场规模有多大？在消费升级的大趋势下，消费者分区护肤理念增强，眼部护理日益受到重视，带动眼部护理市场迅速扩容。据用户说数据，2020年1-10月淘宝天猫眼部护理产品累计成交额达70.7亿元，全年有望超过百亿。

    眼部护理市场竞争格局？公司如何提高市场份额？目前眼部护理市场主要被国际品牌占据，雅诗兰黛、兰蔻和欧莱雅三大品牌合计市占率达49.8%，丸美是唯一一个进入TOP10的国货品牌，市占率仅为4.1%。我们认为未来公司有望通过以下三个方面在眼部护理市场与国际品牌相竞争，从而提高自身市场份额：1）持续研发投入，实现产品力的追赶；2）着力产品创新与品类细分，满足个性化需求，进行差异化竞争；3）借助本土优势，实现精准营销，提升品牌认知度。

    公司如何打破营收天花板？公司正通过全品类拓展、新品牌孵化、新业务布局打破营收天花板：1）目前公司产品已实现护肤、彩妆流程的全覆盖，其中护肤类产品（不包括眼部类）营收占比过半；2）公司今年新设了美洋、奢加两家主要从事品牌孵化、代理及运营的子公司，为孵化新品牌奠定基础；3）今年以来，公司境外代理业务也在不断推进，我们推断最快在明年或将有合作落地。

    投资建议：公司一直以来深耕眼部护理领域，已经在国内积累了一定的口碑，未来有望在眼部护理市场获得更大的市场份额。此外，公司目前渠道、营销、品牌、治理均在持续优化中，我们看好公司的发展前景。预计公司2020-2022 年EPS分别为1.29/1.55/1.81 元/ 股， 对应最新PE分别为39.6/33.0/28.2倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，品牌孵化、新业务拓展不及预期，新品销售不及预期。