奥普特(688686)：机器视觉全产业链布局 多行业积累助力腾飞

　　从光源到机器视觉全产业链，客户优质、快速成长。1）目前公司已发展为国内机器视觉应用技术领先者，自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等机器视觉核心部件，下游包括3C、新能源、半导体、汽车、医药等多个行业，应用在苹果、华为、谷歌、OPPO、CATL、ATL、比亚迪、孚能等知名企业产线中。2）2017-2019 年公司收入分别为3.03、4.22、5.25 亿元,归母净利润分别为7580.54 万元、1.37、2.06 亿元；毛利率分别为71.38%、71.29%、73.69%，逐年提升，2020 年上半年为69.1%，略微下降；净利率同样保持在较高位置，显示出公司产品较高的壁垒和较强的盈利能力。

   　　机器视觉应用延伸，国内企业奋起直追。1）机器视觉相对于人眼优势显著，随着3D 视觉、深度学习等技术越发成熟，应用场景持续扩展，新能源、医药等领域应用日渐兴起。根据中国产业信息网的数据，2011 年-2018 年我国机器视觉行业市场规模从10.8 亿元增长到104 亿元，年均复合增速约33%。2）机器视觉应用功能可归为四种-识别、测量、定位和检测，从结构上看，机器视觉系统主要包括光源及光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统，硬件软件的选择需要进行反复试验、沉淀know how。3）国内机器视觉企业竞争力较弱，国际一线品牌占据国内机器视觉市场大量市场份额，国内本土机器视觉企业在硬件方面已有较大突破，但在算法尤其还是独立底层算法需要深厚的技术积累，目前国内只有少数企业具有独立的底层算法库。

   　　投资建议：公司在机器视觉行业全产业链布局，预计公司2020-2022 年收入分别为6.1、8.05、10.3 亿元，同比增长16.3%、32%、27.9%；归母净利润分别为2.3、3.1、3.9 亿元，同比增长11.6%、34.6%、25.9%；首次覆盖，暂未评级。

   　　风险提示：

   　　3C 等重要下游行业较大波动；公司新产品研发及市场推广进度不及预期；行业竞争加剧导致公司利润率大幅下降的风险等。