华峰测控(688200)：国内测试设备龙头 切入SOC和三代半检测有望实现业绩高增

　　国内测试设备龙头企业，自主研发实力强劲：公司于1983 年成立，是国内最早从事半导体测试机研发、销售的公司之一，自成立以来公司专注于模拟和混合信号测试设备，是目前是国内最大的半导体测试机本土供应商之一。公司自主技术研发能力较强，在二十余载的深耕下，多次突破国外技术垄断，在国内率先投入量产全浮动测试的模拟测试系统（STS 8200）、32 工位全浮动的MOSFET 晶圆测试系统（STS8202）、板卡架构交直流同测的分立器件测试系统（STS 8203），此外根据公司公告，公司于2018 年推出了可将所有测试模块装在测试头中的STS 8300 平台，该平台具备64 工位以上的并行测试能力，能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路，且目前已获得中国大陆、中国台湾及美国客户的订单。

   　　国内封测行业景气度提升，市占率有望逐步提升：半导体测试设备市场格局较为集中，呈现出被美商Teradyne、日商Advantest、TEL 等国际企业垄断的局面，根据公司公告，2018 年公司在国内市占率为6.1%，市场份额较低，但在细分领域模拟混合测试机中市场认可度较高，国内市占率已达40%，全球市占率约为10%，随着公司STS 8300产品的推广，未来市占率有望进一步提升。此外，国内封测行业景气度提升，随着长电科技定增落地，国内封测厂商逐渐开启扩产，公司作为国内测试机龙头厂商有望优先受益。

   　　募投切入测试机SoC 领域，未来前景广阔：公司加码SoC 测试机领域研发支出，根据公司招股说明书，此次募投将形成年产800 台模拟及混合信号类测试系统及200 台SoC类测试系统的生产能力。根据Semi统计，国内测试机按细分领域划分SoC 类测试机占比23.5%，而模拟类仅占12%，且随着5G+AIOT 迅速发展，SoC 芯片需求呈迅速增长趋势，公司切入SoC 类测试机进一步拓展市场空间上限，未来前景广阔。

   　　三代半化合物测试机抢占先机，有望实现快速增长：公司在第三代化合物半导体尤其是GaN 布局较早，订单增速较为显著，有望抢占先机，同时随着GaN 在下游快充市场迅速放量，SiC 在新能源车等领域渗透加速，下游市场迅速扩容，有望为公司业务带来全新增长点。

   　　投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为55%、50%、40.8%，净利润增速分别为96.77%、31.1%、39.12%，成长性突出；首次给予增持-A 的投资评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品市场拓展不及预期。