长安汽车(000625)：全年200万辆销量 同比＋14％

　　事件：

   　　长安汽车12 月销量20 万辆，同比+4%，环比-9%；2020 年全年销量200万辆，同比+14%。

   　　点评：

   　　长安福特12 月继续增长。12 月长安福特销量为3.1 万辆，同比+74%，环比+8%；20 年全年销量25 万辆，同比大幅增长38%。长安福特的销量逐步提升，我们认为一方面是福特品牌的底部持续回暖，另一方面来自于豪华品牌林肯的销量逐步爬坡。林肯的销量提升也有望带动整个长安福特体系的单车均价和盈利水平提升。

   　　长安自主12 月同比微降，全年明显增长。12 月长安自主销量为9.7 万辆，同比-3%，环比-9%。全年来看，受益于主力车型CS75 plus 的热销，长安自主销量为104 万辆，同比+21%，净增加18 万辆。

   　　合作华为，走向未来。长安汽车将与华为和宁德时代联合打造全新高端智能汽车品牌。长安汽车、华为、宁德作为各自领域的头部企业，我们认为三家企业的联合有望产生正向的“化学反应”，推动汽车行业的进步。长安也将受益于合作伙伴华为和宁德的技术积淀，增强自身产品的竞争力，更好地拥抱科技未来。同时，我们认为未来汽车行业的竞争不仅仅在于简单意义的“传统造车”，而更多的来自于多方合作带来的价值链重构。在这一大趋势下，长安与华为和宁德的合作值得期待。

   　　新产品逐步落地，打开增长空间。二季度上市的UNI-T 开启了长安的品牌向上的高端序列道路，销售情况超预期。长安汽车高端产品序列UNI 第二款车型UNI-K 定位中大型五座SUV，预计价格或将突破18 万，计划将于2021 年上半年上市。长安UNI-K 将搭载新一代蓝鲸2.0T 涡轮增压发动机+爱信8AT 的总成，其最大输出功率为233 匹马力。此前已经上市的UNI-T连续多个月销量破万辆，我们预计同系列UNI-K 有望复制UNI-T 的强势表现。

   　　投资建议：乘用车行业持续复苏，龙头车企份额持续扩张，叠加长安的产品力不断提升，我们预计公司20-22 年归母净利润分别为49 亿、44 亿和61 亿，对应PE 分别为23、26 和19 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：宏观经济企稳不及预期、长安自主销量表现不及预期，新产品推出不及预期