中顺洁柔(002511)：拟回购股份用于员工激励 彰显公司未来发展信心

　　基于公司对未来发展的信心，拟用自有资金1.8-3.6 亿元回购股份，计划全部用于股权激励或员工持股计划。公司计划用自有资金1.8-3.6 亿元在二级市场回购股份，回购股份将全部用于下一轮股权激励或员工持股计划，公司预计回购571.16 万股-1142.31 万股，占总股本的0.44%-0.87%，回购价格不超过31.515 元/股。同时，公告第二期员工持股计划已出售完毕，公司于2018 年回购1170.96 万股股份，占当时总股本的0.91%，已全部用于公司员工持股计划。截至2021 年1 月6 日，公司第二期持股计划已全部出售完毕，同时拟增持回购开展新一轮激励，彰显公司对未来发展的信心，符合公司一贯重视职业经理人、激励充分的优良传统。

   　　董事长以自有资金增持，体现对公司价值的高度认可。20 年11 月4 日，董事长邓颖忠以自有资金增持51.34 万股，均价20.09 元/股，合计1031.75万元，增持后持股占总股本比0.52%。增持主要基于（1）对公司未来战略规划和发展前景的信心；（2）提升投资者信心，维护中小投资者利益和资本市场稳定；（3）实际控制人、董事长邓颖忠先生后续会视市场情况，不排除继续增持公司股份。

   　　因近期原材料浆价提升，当前整个生活纸行业处于提价通道，行业往有利于龙头企业提升份额、更加良性竞争的方向发展。根据卓创资讯，近期进口针叶浆/阔叶浆周度均价5457 元/4136 元每吨，较20 年8 月22 日的4463元/3567 元每吨分别提价994 元/569 元每吨。伴随木浆成本提升，纸企成本压力放大，20 年12 月以来陆续有纸企发布涨价函，根据卓创资讯，1月9 日木浆大轴主流均价5400 元/吨，周度环比+2.83%，行业整体处于提价通道，有利于龙头份额提升。

   　　此前浆价低位及人民币大幅升值期间，公司积极囤浆，成本锁定即利润空间锁定。截至2020 年三季报末，公司存货为17.58 亿元，创历年新高，较19 年末增长7.72 亿元，较19 年末增长78.27%，主要是原材料库存增加所致，第三季度主要进口原材料针叶浆、阔叶浆价格均处于低位，公司在木浆价格低位下积极囤浆锁定成本。

   　　盈利预测与估值：公司产品高端化/差异化和渠道管理优势突出，多方面拓展未来增长空间，个护产品陆续上线，“太阳”品牌或为公司第二增长曲线，预计公司 2021/2022 年归母净利分别为12.0 亿/14.5 亿元，同比分别增长19.87%/20.82%，对应PE 分别为27/22X，维持“买入”评级。

   　　风险提示：原材料价格波动风险，回购方案无法或部分实施风险，汇率波动风险，行业竞争加剧，新产品拓展不及预期等；