长城汽车(601633)：超额完成年度销售目标 长期竞争力持续提升

　　12 月销量再创新高，超额完成年度销量目标。12 月公司共销售车辆 15.01 万台（+41.60%），其中哈弗品牌 10.55 万台（+34.56%）、WEY 品牌 10,031台（+6.78%），长城皮卡销量 2.16 万台（+39.61%）、欧拉品牌销量 12,745台（+380.40%）。长城汽车充分洞察市场与消费者需求，以新品类力量实现四大品牌全面突破：“国民神车”哈弗 H6 年销量达 37.69 万辆，连续 8 年夺得 SUV 年度销量冠军，哈弗大狗上市三个月即月销破万，12 月销售 10,184辆，爆款潜质显现；WEY 品牌月度销量同比转正，用户累计破 40 万，坦克300 订单持续劲增；长城皮卡连续 8 个月销量突破 2 万辆，其中长城炮连续 8个月销量过万，年销达 11.49 万辆，稳居皮卡市场销量冠军宝座；欧拉持续推出黑猫、白猫、好猫全新猫系产品，品牌实现月度销量十连涨，主力热销车型欧拉黑猫 12 月销售破万达 10,010 辆，助力欧拉品牌稳居新能源行业第一阵营。长城汽车 2020 全年销售超 111 万辆，同比增长 4.8%，超额完成年度销量目标，四大品牌销量全面爆发，展现了长城汽车不断积累的造车能力。

   　　深耕科技持续创新，长城汽车智能化优势不断加强。长城汽车在科技创新领域持续进阶，在“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌赋能下，12 月底相继发布“柠檬混动 DHT”、“咖啡智驾”等全新解决方案，并将在2021 年实现全车冗余 L3 级自动驾驶。其中，全栈自研的咖啡智驾涵盖着智能座舱、智能驾驶和智能电子电器架构，首次提出“三智融合”的研发理念，在安全、覆盖场景、用户体验都进行了前瞻性技术布局，咖啡智驾有望打破中国智能驾驶领域天花板，成为领跑者。凭借智能驾驶领域 10 年的积累和沉淀，以及对智能化技术的不断探索和追求，未来长城汽车在智能化领域的发展和突破，有望成为公司后续发展的重要驱动力。

   　　持续布局全球化体系，海外市场高歌猛进。长城皮卡陆续在澳洲、南美、南非、中东四大地区上市，全面加速全球化进程；正式获得泰国罗勇工厂所有权，将于 2021 年一季度投产，以智能制造能力进一步夯实了全球发展基础，助力长城汽车发力泰国和东盟市场；启动长城汽车俄罗斯发动机工厂项目，计划2022年底前完成建设并投入运营，进一步推动在俄罗斯本地化生产进程；通过“云签约”克服疫情难题，先后与卡塔尔、约旦等多个市场经销商完成签约，进一步完善了全球销售服务网络，保证海外市场业务的不断开拓。

   　　盈利预测与投资评级。长城汽车加速全面变革，“柠檬”、“坦克”、“ 智能咖啡”三大技术品牌为公司长期发展提供了保障，“柠檬混动 DHT”、“咖啡智驾 331 战略”为长城转型之路夯实基础；细分市场重新定义产品，新品周期叠加行业向上周期，公司将表现出更大弹性；积极推进全球化战略布局，构建全价值链生态体系，未来有望进一步打开公司的成长空间。预计公司 20-22 年 eps 分别为 0.55/1.05/1.39 元，维持“强烈推荐-A”

   　　评级。

   　　风险提示：汽车行业销量不及预期；海外销量不及预期。