精工钢构(600496):Q4订单延续高增 EPC项目多地开花
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  核心观点:

     Q4 订单延续高增,EPC 项目多地开花。根据公司经营数据公告,2020年新签订单183.68 亿元,同比增长30.80%,Q4 新签订单48.40 亿元,同比增长71.72%,Q4 订单增速在Q3 订单高增的基础上进一步提速。公司EPC 及装配式建筑业务新签订单56.36 亿元,同比增长103% , 其中Q1/Q2/Q3/Q4 EPC 及装配式业务分别承接18.4/20.8/0.8/16.36 亿元,Q3EPC 订单量虽出现下滑,Q4 公司EPC订单回暖。近期新签EPC 项目包括3.62 亿元丽水医院项目、10.81 亿元安徽技校项目、4.34 亿元张掖奥体中心项目,其中,张掖奥体中心项目为2021 年1 月新签订单,预计公司2021 年公司在EPC 订单方面将延续2020 年高增趋势,同时EPC 项目进一步向全国各地发展。

     技术授权业务持续推进,装配式产能扩张有望助业务占比进一步提升。

     公司21 年1 月6 日公告,公司拟在绍兴市投资建设装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地,共4.5 亿元,达产后新增装配式建筑产能40 万平,装配式建筑产能扩张后业务占比有望进一步提升。此外,公司技术授权业务持续推进,公司2020 年10 月19 日公告,浙江绿筑与临沂市罗庄区产业发展公司及天元建设签订装配式建筑体系合作协议,共同出资成立合资公司,在合作区域内经营装配式建筑产业,并收取资源使用费用4000 万元。根据公司2020 年12 月17日公告,公司又与中科国建签订协议,收取资源使用费用4000 万元。

     盈利预测及投资建议。公司EPC 业务发展迅速,19 年及20 年前三季度均实现业绩高增长,此外,公司定增顺利完成,公司资金周转有望加速,支持长期发展。预计公司20-22 年归母净利润为6.0/7.5/9.1 亿元,参考钢结构可比公司估值,给予公司2020 年行业平均的20 倍PE 估值,对应 5.96 元/股合理价值,维持“买入”评级不变。

     风险提示:钢材价格波动;技术授权拓展不及预期;市场竞争加剧。


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