龙马环卫(603686):回购股份彰显信心 环卫龙头高质成长
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  回购股份用于股权激励,彰显股东信心。1 月8 日,公司发布公告,拟以集中竞价交易方式回购公司股份,用于股权激励或员工持股计划。回购股票以不超过25 元/股价格,规模区间不低于300 万股且不超过600 万股,回购股份的资金总额不低于人民币7,500 万元且不超过人民币1.5 亿元。回购股份彰显公司对未来发展充满信心,充分调动公司董事、高级管理人员及核心骨干的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起。

     环卫龙头优势强,环卫服务拿单成绩喜人。2020 年1-9 月,公司环卫服务业务中标30 个项目,年化合同金额为6.3 亿元,合同总金额为23.5 亿元;其中第三季度中标10 个,年化1.1 亿元,总金额3.7 亿元。目前在手年化金额32.8 亿元,总金额为279.0 亿元。作为环卫装备龙头,公司机械化&智慧化水平高,且借装备业务打通的市场关系,在新订单获取时充分受益,能获得①更优客户资源、②更多客户需求信息、③跨区域服务能力。

     政策+成本拐点,供需双侧推动新能源环卫车加速渗透。今年国家层面发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》,明确 2021 年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于 80%,各种国家级、地方级的政策显示对新能源专项车的支持力度。同时,随着动力电池价格下降,电动环卫车全生命周期成本经济性逐步显现,助推新能源电动化将加速渗透。2019 年新能源环卫车销量渗透率仅2.2%,未来几年新能源环卫装备行业迎发展机遇。新能源环卫车市场空间可观,至2025 年近300 亿元。

     乘新能源东风,环卫装备龙头望迎戴维斯双击。新能源环卫车行业市场集中度较高,2019 年销量CR5 高达84%。由于新能源环卫车属于特种装备,对装备制造、需求定制要求高,专业的环卫装备制造企业在品类、研发及经营方面更有优势,龙马环卫作为前端装备制造领先企业,公司环卫装备市占率稳定,综合实力领先,新能源装备市占率排名行业第三。由于新能源设备具有技术含量高、单价高、毛利高的“三高”特点,随着销量的增速扩大,公司未来盈利空间较大,优质环卫装备龙头有望迎来业绩、估值双击。

     投资建议:在机械化率提升的大背景下,公司环卫装备销售有望改善。同时环卫市场化不断释放运营服务订单,市场化进程加速,公司有望依托环卫装备优势,产业链下移优势明显,同时新能源装备有望成为公司新的增长点。

     预计2020-2022 年公司归母净利分别为4.3/5.2/6.2 亿元,对应EPS 分别为1.04/1.25/1.48 元,对应PE 分别为15.7X/13.1X/11.1X,维持“买入”评级。

     风险提示:环卫装备竞争加剧,公司市场份额下滑;环卫服务市场拓展不及预期。


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