上海银行(601229):首份上市银行业绩快报透露了什么?
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  事件: 1 月8 日晚,上海银行披露了2020 年业绩快报:营收507.46 亿元,YoY 1.90%;归母净利润208.85 亿元,YoY 2.89%;年化加权平均ROE 为12.09%。截至20 年12 月末,资产规模为2.46 万亿,不良贷款率为1.22%,拨备覆盖率为321.38%。

     点评:

     Q4 营收与盈利增速环比上升,或具代表性

     营收及盈利增速环比上升。20 年营收增速1.90%,较3Q20 的-0.91%上升2.81个百分点,或是Q4 非息收入改善所致(3Q20 非息收入yoy-27.9%,主要是公允价值变动和汇兑净损益拖累);20 年拨备前利润增速为3.1%,较3Q20(接近0)改善较多;20 年归母净利润增速2.89%,较3Q20 的-7.99%增长10.88 个百分点,Q4 单季度业绩增速约为48%,预计为拨备反哺所致。

     上海银行20Q4 营收与业绩走势或具代表性。因市场利率走势在Q4 趋于平稳,预计提振上市银行Q4 非息收入。而伴随金融行业1.5 万亿元让利任务已完成,经济复苏加快乃至局部行业过热,拨备计提的监管压力已减弱,存在反哺利润空间——预计上市银行Q4 单季度业绩改善幅度较大。

     ROE 同比下降。20 年年化加权ROE 为12.09%,同比下降0.85 个百分点。

     资产负债结构优化

     资产负债结构优化。截至20 年末,上海银行资产总额2.46 万亿元,YoY+10.1%。存款总额(不含应计利息)1.3 万亿元,YoY +9.4%,占总负债比重为57.1%,较上年末降低0.47 个百分点。客户贷款和垫款总额为10981 亿元,较上年末增长12.9%,占总资产比重为44.6%,较19 年末提高1.13 个百分点。

     资产质量保持平稳,拨备覆盖率较高

     资产质量保持平稳。20 年末不良贷款率1.22%,与3Q20 持平,较19 年末上升6 BP。

     拨备覆盖率较高。20 年拨备覆盖率321.38%,较3Q20 下降6.69 个百分点,拨贷比3.92%,较3Q20 下降8BP,拨备较充足。

     投资建议:Q4 业绩增速高,拨备水平较高

     上海银行积极应对新冠肺炎疫情后经济金融形势变化,持续推动业务转型和结构调整。其新行长朱健20Q4 已上任,或对其经营业绩持续产生积极影响(Q4 业绩同比大增),维持其目标估值为0.75 倍21 年PB 目标估值,对应目标价9.9 元/股,维持“增持”评级。

     风险提示:疫情反复,经济下行超预期,资产质量大幅恶化等。


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