桐昆股份(601233)：公司计划非公开发行股票 彰显大股东信心

　　公司计划非公开发行股份数量不超过 1.24 亿股，发行价格为 16.07 元/股，募集资金总额不超过20 亿元，主要用于江苏省洋口港经济开发区热电联产扩建项目和年产 15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂项目。

   　　本次非公开发行股票的发行对象为大股东桐昆控股的子公司磊鑫实业，发行后大股东控制公司的股份比例将会进一步提高，彰显大股东对于公司价值的肯定。

   　　涤纶长丝库存历史低位，供需格局正在扭转

   　　20 年第四季度以来，在地产后周期拉动、拉尼娜寒冬预期、印度订单回流国内等因素多重作用下，涤纶长丝需求开始回暖，目前涤纶长丝POY、FDY、DTY 库存已经达到历史低位，分别为4/9/18 天，平均单吨利润已经达到339元/吨。

   　　我们判断，明年或是涤纶长丝供需拐点，涤纶盈利有望继续提升。需求端，纺织服装需求向好，行业有望进入补库阶段；供给端，20、21 年仍有年均7-8%的新增产能投放，此后新增产能相对较少。

   　　浙石化二期增量可期

   　　浙石化二期工程已完成工程建设、设备安装调试等前期工作，实际已于11月1 日将常减压及相关公用工程装置等投入运行。

   　　推算浙石化一期业绩120 亿元左右，浙石化二期按照半年收益计算，全年浙石化项目总贡献180 亿左右，预计给公司带来投资收益预计36 亿左右。

   　　盈利预测与评级

   　　维持公司20-22 年净利润预测27/43/54 亿，EPS 为1.23/1.95/2.46 元/股，对应PE 为19/12/9 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：大宗品价格波动风险，浙石化投产进度不达预期