火炬电子(603678)简评报告:全年业绩大幅提升 军工电子元器件景气持续
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  一、事件概述

     1 月11 日,公司发布2020 年年报预告,预计归母净利润约为59123 万元-62937 万元,同比增长约55%-65%。

     二、分析与判断

    全年业绩预计大幅提升,费用控制能力显著

     2020 年全年,公司预计实现归母净利润59123 万元-62937 万元,同比增长约55%-65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加21247 万元-25061 万元,同比增长60%-71%。单季度来看,Q4 归母净利润约为1.66-2.04 亿元,同比增长82.4%-124.2%,四季度业绩仍然大幅提升。业绩大幅提升的原因为成本费用控制能力提升导致盈利能力增强,并且自产元器件、新材料板块增长显著。

    军工电子需求增长,自产业务持续增长

     公司自产业务主要包括陶瓷电容器、钽电容器、超级电容等。报告期内,自产元器件板块的客户需求及国产替代的订单持续增长,公司对陶瓷电容器和微波无源元器件产能建设持续投入,取得良好的成果,公司的核心竞争力进一步提升。我们预计,“十四五”期间武器装备采购需求将显著增长,并且军工电子信息化程度不断提升,公司自产军品将持续突破。另外,公司上半年完成可转债发行,募集资金用于建设小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目,此项目的实施有利于丰富公司产品结构。

    下游客户需求提升,代理业务快速发展

     代理业务主要代理的品牌有太阳诱电、AVX、基美、NDK、JAE、CITIZEN 等品。报告期内,贸易板块受益于国内疫情良好的管控情况,下游客户需求旺盛,同时新产品线业务情况良好,贸易板块保持稳定增长。下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求量增加,同时新产品线的引入丰富了代理产品品类。随着下游需求的恢复,代理业务有望延续高增长。

    陶瓷材料为发展重点,疫情导致项目交付推迟公司特种陶瓷新材料项目CASAS-300 主要依托全资子公司立亚新材,主要技术来自于厦门大学的技术团队。报告期内,新材料板块业务持续有效的拓展,订单和项目收入保持稳定增长。CASAS-300 项目已完成三条产线建设,另外三条生产线已完成部分工序,由于疫情影响,项目交付将推迟至2021 年3 月。立亚化学作为高性能陶瓷材料的先驱体(PCS)产业化基地,已全面完成主体建设并计划试投产。我们预计,待陶瓷材料相关产能建设完成将对公司业绩增长实现较大贡献。

     三、投资建议

     公司为电容器专家,待特种陶瓷材料项目建设完成,公司长期发展可期。预计公司2020~2022 年EPS 分别为1.35、2.04 和2.91 元,对应PE 为53X、35X 和24X,可比公司鸿远电子、宏达电子、中航光电平均估值73X,维持“推荐”评级。

     四、风险提示

     特种陶瓷材料项目进度不及预期;民用MLCC 价格波动较大


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