TCL科技(000100)：单季度盈利有望创新高 长期持续高速成长

1、事件：公司发布业绩预告，预计 2020 年归母净利润 42.0-44.6 亿元，YoY 60%-70%。

    2、大尺寸面板涨价大幅提振公司业绩，单季度盈利有望创历史新高：公司2020Q4 单季度实现归母净利润21.7-24.3 亿元。其中TCL 华星持续保持满销满产，全年营业收入同比增长超过35%，净利润同比增长超过140%。根据测算，公司Q4 面板主营贡献利润有望创历史新高。

    大尺寸得益于产能转移及供需紧缺，2020 年产能提升主要来自T6 线爬坡满产，产品价格自2020Q3 持续上涨，大尺寸净利润同比正在超过600%，贡献大部分利润；小尺寸产线受武汉疫情影响有部分拖累，随着T4 稳步爬坡，2021 年有望改善。

    3、产能保持高速增长，价格维持乐观，2 年内行业呈现成长属性：

    产能方面：大尺寸领域，预计今年增长主要来自T7 线爬坡登顶和苏州三星线的并表；小尺寸领域T3 有望恢复逐渐走出疫情影响逐步恢复至2019 年水平，T4 稳步爬坡，有望持续改善。

    价格方面：大尺寸预计2021 年Q1-Q2 受供需关系持续缩紧及下游备货影响价格走势持续乐观，Q3 为历史旺季，全年价格走势维持乐观预测，有望推动收入稳定增长；小尺寸领域供需关系对价格敏感度偏低，同时T3 产品结构转型（转向笔电和车载屏等）及入围三星供应链等持续推动业务加速恢复。

    4、中环股份2020 年11 月并表，开辟高科技新赛道，叠加面板顺周期，公司长期业绩有望高速增长。

    5、投资建议

    考虑长期大尺寸面板格局确定性，我们预测2020-2022 年营收由854 亿元、978 亿元、1146 亿元上调至867 亿元、1334 亿元、1594 亿元，归母净利润由28 亿元、39 亿元、51 亿元上调至43 亿元、91 亿元、108 亿元， 对应现价PE 分别为24X/12X/10X，维持“增持”评级。

    7、风险提示

    TV 面板价格下跌风险；疫情不确定性影响对TV 需求影响；小尺寸面板爬坡不及预期；小尺寸面板竞争激烈。