均胜电子(600699)：战略布局激光雷达 深度参与汽车智能化

　　公司近况

   　　据均胜电子微信公众号，公司近日完成对激光雷达制造商图达通(Innovusion)战略投资，并将通过子公司均联智行与图达通开展合作，为蔚来汽车近期发布的首款轿车ET7 提供超远距离高精度激光雷达。

   　　评论

   　　战略布局激光雷达领域，加码汽车智能化优质赛道。我们认为，激光雷达可应对远距离小障碍物、近距离加塞、隧道、十字路口左拐等难点场景，可提升自动驾驶系统性能，实现安全性大幅提升，将成为未来高级别自动驾驶的主流配置。而本次合作中，公司介绍，均联智行与图达通联合为蔚来提供的激光雷达拥有120度的超广视角、等效300 线的超高分辨率、最远可达500 米的超远探测距离、采用1550 纳米波长激光，参数表现优良。我们测算，假设2025 年L3/L4 级别自动驾驶在新车的渗透率分别达到20%/3%，2030 年L3/L4 的渗透率分别达到40%/15%，而激光雷达单价有望下降到2025/30 年的200/100 美金，对应2025/30 年中国市场规模18/50 亿美元，对应2025/30 年全球市场规模50/120亿美元。相较于当下接近空白的量产市场，赛道优良，空间广阔。

   　　绑定领先新兴车企，将作Tier-1 量产供货。凭借长期技术储备，均联智行除了长期服务大众、福特等传统车企，也为新兴车企提供智能联网类部件，包括蔚来汽车。蔚来2020 年销量4.4 万辆，领跑国内新造车企业，同比增速也达到112.6%。近期NIO Day 活动中，蔚来发布了全新轿车车型ET7、蔚来自动驾驶（NAD）等新品，对激光雷达的应用也快于传统车企。我们认为，均联智行与新兴车企的深度合作，有助于其在行业演变中保持优势。

   　　5G-V2X 车载终端走向量产，深度参与汽车智能化。公司介绍，未来其将更加专注于主被动安全、自动驾驶、车联网、智能座舱等主业方向，并加大激光雷达、域控制器、5G-V2X、新能源汽车电控管理技术等方面的资源投入，增强在智能网联和自动驾驶成长赛道的竞争力。而均联智行作为均胜电子旗下承载智能网联与自动驾驶的业务主体，以完整的智能车联解决方案，布局V2X 产业链，支持不同信息通道下的通信协作。利用激光雷达感知信息，可与5G-V2X 终端获取的各传感器信息进行深度融合，均胜与图达通也因此可打造更加全方位的业务线。

   　　估值建议

   　　本次与图达通的激光雷达投资合作，影响在长期，我们维持公司盈利预测不变。分部估值下，我们分别给予公司汽车安全、汽车电子、智能车联和功能件业务2021 年22x P/E、30x P/E、4.0x P/S和40x P/E。维持目标价36.6 元和跑赢行业评级不变，当前股价存在29%上行空间。

   　　风险

   　　激光雷达和配套车型，量产进度不及预期。