圣农发展(002299):禽价低迷影响当期业绩 产业链延伸利在长期 更多金钻指标免费QQ群:210919616

  公司近况

     圣农发展公布12 月销售数据:1)家禽饲养加工:12 月公司鸡肉销售收入9.62 亿元,同比、环比-7.54%、-0.62%,全年累计销售收入107.95 亿元,同比-7.1%。销量上,12 月公司鸡肉销量8.86万吨,同比、环比+14.49%、-2.72%,全年累计销量97.59 万吨,同比+10.3%;售价上,12 月公司鸡肉均价10.86 元/千克,同比、环比-19.7%、+2.2%,全年平均价格11.06 元/千克,同比-15.7%。2)深加工肉制品:12 月公司肉制品销售收入5.10 亿元,同比、环比+13.96%、+9.46%。其中,12 月销量2.22 万吨,同比、环比+31.79%、+2.51%;12 月均价22.97 元/千克,同比、环比-13.5%、+7.0%。

     评论

     禽价低迷延续,禽养殖行业承压:受供给增加及需求下降影响,2020 年禽价低迷,据禽业协会数据,2020 年白羽鸡全产全销均价同比-15.4%至10.29 元/千克。向前看,我们预计2021 年禽肉价格压力尚存。供给端看,当前较低养殖盈利或一定程度压制供给增量,但前期祖代鸡引种量较高,或仍助推2021 年禽肉供应持续向上。需求端看,则需考虑随生猪产能回升,禽肉对猪肉的替代需求或受挤压;而在国内新冠疫情缓解下,本年餐饮端禽肉消费需求将有回升趋势。综合考虑供需两方面因素,我们判断2021 年禽价整体偏弱,禽养殖行业盈利水平或将承压。

     鸡肉产量稳步增长,自有种源优势显现:1)公司2020 年实现鸡肉销量97.59 万吨,我们估算对应约5 亿羽屠宰量,同比约+11%。

     向前看,我们认为随公司种鸡效率提升,公司屠宰量或稳步增长,预计2021 年屠宰量同比+10%至5.5 亿羽。2)2020 玉米、豆粕涨价推升行业养殖成本,但公司借助自有种源与管理提升一定程度平抑成本压力。向前看,我们认为公司有望持续受益自有种鸡优势,并巩固在成本上的优势。

     食品业务稳健发展,提升长期盈利空间:公司公告2020 年食品业务含税收入超50 亿元。其中,食品2C 端含税收入超8 亿元,同比翻番。向前看,我们预计随新产能投产与品牌推广策略实施,公司食品收入规模有持续提升空间,长期盈利中枢有望提升。

     估值建议

     股价对应2021/22 年18/12 倍P/E。考虑饲料原料涨价带来成本压力,我们下调2020 年归母净利润7.9%至22.17 亿元,而基于2021年新冠疫情对餐饮需求冲击同比减弱,禽价或较此前预期更为乐观,我们上调2021 年预测7.6%至19.15 亿元,并引入2022 年预测30.50 亿元。考虑2021 年盈利预测上调及公司发展下游业务对估值的提升,我们上调目标价16.0%至32.5 元,对应2021/22 年21/13 倍P/E,15%上行空间。维持跑赢行业评级。

     风险

     禽价下跌超预期;重大疫情风险;原材料价格大幅波动。


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