华峰测控(688200)：业绩高增长 第三代半导体测试设备受益者

　　公司发布公告，预计 2020 年全年净利润较上年增加 0.78-1.08 亿元，同比增长 76.5%-105.9%。

   　　支撑评级的要点

   　　预计 2020 年全年业绩大幅增长。公司发布业绩预告，预计 2020 年全年净利润较上年增加 0.78-1.08 亿元，同比增长 76.5%-105.9%；扣非归母净利润方面，预计 2020 年全年较 2019 年增加 0.25-0.50 亿元，同比增长25.0%-49.6%。公司业绩快速增长的主要原因是行业景气度持续向好、公司优质的产品与服务，扣非净利润增速较低是因为尽管 2020 年产生一定的股权激励费用，但是通过银行理财和入股通富微电获取较高的收益。

   　　布局 GaN、SiC 测试，进一步打开市场空间。GaN 测试设备方面，根据投资者互动平台信息，台积电 2020 年 10 月首次直接向华峰测控采购 GaN测试设备，且此前多次通过供应链客户采购 GaN 测试设备。根据公司网站，公司研制中的基于 STS8200 测试平台的 PIM 专用测试解决方案，可用于 SiC 功率模块测试。

   　　产能释放在即，订单、收入将持续快速增长。在 5G，loT、汽车电子、"宅经济"等因素的驱动下，2020 年以来全球电子化程度显著加速，晶圆厂产能紧张，封测行业景气度不断提升，同时半导体测试设备国产化进程也在不断推进。根据公司披露的机构调研纪要，公司的原地扩产计划已经完成，目前产能为 120 台/月，后续天津生产基地建设完成后，产能会更加充沛。在产能逐步释放后，公司的订单和收入有望实现更快的增长。

   　　估值

   　　根据行业景气度及公司业绩预告，我们将公司 2020-2022 年净利润从1.66/2.18/2.68 亿元上调至 2.03/3.01/4.09 亿元，并结合公司市场地位、行业趋势等，维持买入评级

   　　评级面临的主要风险

   　　毛利率下行风险，因研发投入不足导致核心竞争力下降的风险，新市场、新领域拓展不及预期的风险，SOC 业务进度低于预期的风险等。