拓普集团(601689)：四季度利润高增长 业绩进入兑现期

　　事件概述

   　　2021 年1 月15 日，拓普集团发布2020 年度业绩预增公告。公司预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润为61,000 万元～65,000 万元，同比增长33.71～42.48%。

   　　扣除非经常性损益后，公司预计2020 年度归属于上市公司股东的净利润为56,000 万元～60,000 万元，同比增长35.09～44.74%。

   　　事件评论

   　　下游主要客户回升以及特斯拉放量，四季度业绩超高增长，表现优异。公司全年业绩表现优异，远超行业增长。其中2020 年单四季度公司实现归母净利润为2.2-2.6亿，同比增长87.4%-121.0%，扣非后归母净利润为2.0-2.4 亿，同比增长102.2%-142.5%，呈现超高增长。2020 年四季度单季度汽车行业整体产量为823.9 万辆，同比增长8.8%，其中公司主要客户吉利、通用产量分别为45.5 万辆和49.1 万辆，同比增长13.6%和24.0%。新能源需求的释放也助力特斯拉中国四季度销售5.9万台，同比增长325.8%，环比增长73.3%。下游整体产量和客户的回升以及特斯拉的高增长驱动公司四季度表现亮眼，同时也证明了公司业绩的弹性。

   　　特斯拉Model Y 放量以及吉利进入新品周期，2021 年公司业绩高增长有望延续。

   　　Model Y 定价33.99 万元，配合较大的内部空间和智能驾驶功能，具备极强的竞争力，我们预计国内销量将超过20 万辆。吉利随着星瑞上市正式拉开产品4.0 时代，2021 年吉利将推出K11、领克ZERO 等重磅车型，产品周期强劲。2021 年，拓普集团下游两大客户均有望表现不俗，支撑公司2021 年业绩延续高增长。

   　　新产品储备深厚支撑中长期发展。公司已形成轻量化底盘系统、智能驾驶、热管理三大新业务。轻量化上，公司已经进入收获期。智能化上，公司IBS 已在比亚迪、吉利等车型路试，智能转向EPS 进入试装阶段；热管理上，公司依托前期智能刹车形成的电控及精密制造能力，已成功研制多个主要产品。

   　　投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，有望成为新能源汽车核心产品解决方案供应商。四季度业绩再次证明公司随新能源相关客户和产品订单释放带来的业绩高弹性，2021 年有望保持高增长。综合考虑公司四度表现及客户发展展望上调公司业绩，预计2020-2022 年EPS 分别为0.60、1.23 和1.63元，对应PE 分别为72X、35X 和27X, 维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 2021 年行业景气不及预期；

   　　2. 特斯拉销量不及预期。