国检集团(603060)：内生经营改善超预期 外延并购&事业单位改制加速推进

核心观点：

    内生：经营情况持续改善，高管增持彰显信心。根据公司业绩快报，公司预计2020 年实现营业收入14.65 亿元，同比增长29.44%，利润总额3.22 亿元，同比增长12.71%；归母净利润2.29 元，同比增长7.39%；扣非净利润1.97 亿元，同比增长21.69%，完成年初公司计划2020 年实现营业收入13.30 亿元以及利润总额3.20 亿元的目标。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 收入增速分别为-21%/+18%/+45%/+50%，归母净利润增速分别-258%/+14%/+79%/+39%，扣非归母净利润增速分别为-389%/+28%/+116%/+62%，公司Q3 及Q4 收入及业绩出现明显改观。近期公司高管以自有资金从二级市场买入公司A 股股票，这是公司上市以来公司高管首次增持，表明公司高管对公司未来信心。

    外延：“跨区域+跨领域”并购加速推进，事业单位改制实现新突破。

   　　公司积极推进跨区域和跨领域并购战略，公司20 年7 月公告收购广州京诚，快速实现公司环境检测业务全国布局，同时提高环境检测业务的市场占有率。此外，公司以4875 万元购买湖南同力65%股权，同时对湖南同力增资2000 万元。填补了公司在华中区域布局空白，开拓了水利工程检测领域。公司与云南合信组成联合体公开摘牌“重庆科力增资项目”，有助于公司进一步拓展“川渝片区”检验检测业务，尽快实现公司在西南区域的战略布局。公司2019 年与枣庄人民政府签订合作框架协议，开启了事业单位改制新模式。近期公司在事业单位改制方面又有新的突破，在烟台检测中心公司制改制的同时对其进行增资1.13亿元。我们看好公司未来在事业单位改制方面实现新的突破。

    盈利预测及投资建议。在股权激励背景下，公司增长动力充足，未考虑收购影响，预计公司20-22 年分别实现归母净利润2.29/3.00/3.78 亿元。维持此前25 元/股合理价值的观点不变，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、项目进展不及预期、并购整合风险等。