华阳集团(002906)：Q4业绩超预期 重点推荐

　　投资要点

   　　公告业绩预告要点：2020 全年归母净利润为1.6~1.9 亿元，同比+114.79%~+155.06%；全年扣非后的净利润为1.1~1.3 亿元，同比+267.13%~+333.88%。其中，2020Q4 归母净利润为0.71~1.01 亿元，较2019Q4 的0.07 亿元相比增加0.64~0.94 亿元；扣非后的净利润为0.49~0.69 亿元，较2019Q4 的-0.02 亿元相比增加0.51~0.71 亿元。

   　　新产品&新客户拓展+疫情缓和，2020 年业绩超预期2020 年业绩1.6~1.9 亿元，同比+114.79%~+155.06%，高于我们预计的1.4 亿元，超预期，主要原因在于：1）2020 年公司双联屏产品新增配套的长安Unit 新车型，自新上市以来Unit 合计产量为7.4 万辆。2）2020Q3起HUD 产品新增配套长城的第三代哈弗H6 等多款车型开始放量。3）随着海外疫情得到控制，出口占比较大的精密压铸业务持续增长。

   　　展望2021 年，产品放量&客户结构升级助力业绩向上中控&仪表产品受益客户持续结构升级：智能座舱产品由以长城等主要客户不断拓展到长安、广汽、长安福特等新客户，其中中控、仪表产品收入受益于长安Unit 等车型的逐步放量。HUD 产品快速放量：产品受益于东风日产和长城多款车型的放量，并在近阶段新增长城F7 改款及WEY 系列W-HUD、广汽ARHUD 项目的定点，以及已经进入部分合资车企及国外汽车集团的供应商体系，公司正参与相关项目的竞标。与华为合作打开长期成长空间：与华为合作落地的Hicar 车机互联产品已配套给众多车型；在2020 年9 月北京车展上，华为海思与华阳联合发布360°AVM 智能环视系统；随着华为在汽车业务的产品逐步落地，华阳作为华为汽车生态的主要合作伙伴可以参与更多的分工合作。随着新产品和新客户逐步放量，叠加2020 年同期低基数，助力2020 业绩向上。

   　　盈利预测与投资评级：

   　　核心逻辑在于：1）行业红利正当时，一芯多屏升级，智能座舱量价齐升可期；2）高性价比+快速响应能力的双重优势下，国产替代加速；3）HUD 产品终放量，公司长达8 年研发储备，受益成本下行，HUD 渗透率加速提升；4）与华为全方面合作开启，打开远期成长空间。我们预计20-22 年归母净利润179/296/454 百万元，同比+139.9%/+65.6%/+53.4%，对应PE 为70.91/42.81/27.90 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：全球疫情控制低于预期；下游乘用车需求复苏低于预期。