雷赛智能(002979)：国内运动控制龙头 加速产品横向扩张

　　国内步进及运动控制器龙头，国产化大势支撑业绩高增。公司聚焦运动控制领域超过20 年，为国内步进系统与运动控制器领导者，产品广泛用于电子、半导体、激光、机器人、特种机床、医疗等高端下游。2018 年以来公司大力布局伺服系统、运动控制PLC 等新产品，工控产品线进一步完善。2020 年国产化进程加速，光伏、锂电、物流、防疫相关等行业需求高增，公司伺服与总线控制产品快速增长，份额进一步提升，同时顺利渗透5G、半导体、光伏等新兴行业，2020 年业绩预告同比增长57.98%-95.15%。

   　　2021 工控需求有望高增，运动控制市场空间广阔。2020 年国产化加速，内资品牌份额大幅提升，全年工控需求预计小幅正增长；2021 年以3C、锂电、光伏、物流等为代表的新兴制造需求高增，工程机械、电梯等传统制造需求有望复苏，2021 年工控市场有望高增。运动控制系统为工控核心环节，考虑到未来光伏、锂电、3C、机器人、半导体等侧重于精密运动控制的下游需求有望快速扩张，国内运动控制市场规模有望持续快速增长。

   　　运动控制器深耕高端下游，份额提升空间较大，步进系统国内第一。运动控制需求扩张、伺服与步进系统需求扩张等因素驱动通用运动控制器市场规模较快增长，近年来内资品牌持续发力中高端领域。公司深耕通用控制器领域超过20 年，产品性能国内领先、已完成智能总线化布局，并深度渗透电子、工业机器人、激光、生物医疗等高端下游，2018 年公司份额达16%位居前三，份额仍有较大提升空间。步进系统侧重低速运动控制工况，国内需求较为稳定，2018 年公司份额约38%稳居第一，产品综合技术实力稳居国内前列。

   　　伺服性能对标国内外领先品牌，2020 份额显著提升，未来有望持续快速扩张。

   　　2020 年伺服系统需求实现较快扩张，内资品牌份额大幅提升，公司2018 年伺服份额约为1%，2020 年3C、锂电、光伏等下游驱动公司伺服业务规模及份额快速增长。2019 年以来公司已推出L7 及L8 伺服新品，产品性能对标国内外领先品牌，2020 年第七代产品L7 拓展市场顺利。凭借控制层丰富客户资源及工艺积累，未来伺服产品有望加速推广，成为公司核心业务。

   　　运控PLC 产品布局完备，控制层龙头加速横向扩张。2020 年内资品牌PLC份额已大幅提升，未来侧重于运动控制的先进制造需求预计快速扩张。公司2011 年已推出结合运动控制技术与PLC 的MPLC 产品，并已更新至MPLC2系列，2020 年工博会公司发布PMC600 系列中型PLC，已打较为完备的运动控制PLC 产品线，凭借行业领先的运动控制工艺积累与客户资源，有望快速推广运控PLC 新产品。

   　　投资建议：公司为国内运动控制器与步进系统领导者，伺服新品性能对标国内外领先品牌，运控PLC 布局完备。2021 年工控需求有望高增，运控控制市场成长空间广阔，公司凭借控制层客户及工艺积累，伺服与PLC 新业务有望高速增长。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达2.00/2.84/3.95亿元，EPS 分别为0.96/1.37/1.90 元，对应2021 年1 月20 日收盘价PE 分别为44.8/31.5/22.7，首次覆盖，给予增持评级。

   　　风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、新产品拓展不及预期、研究报告使用公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等