韦尔股份(603501)：业绩预增超预期 智能驾驶CIS打开长期空间

　　业绩预告事件：2021 年1 月18 日，公司发布2020 年年度业绩预增公告，其中2020 年归母净利润为24.5-29.5 亿，同比增加426%到534%，扣非净利润20-25 亿元，同比增加498%到648%；其中Q4 单季度实现净利润7.2 -12.2 亿元，实现扣非净利润4.14 亿-9.14 亿元。

   　　点评如下：

   　　手机CIS 受益新品迭代叠加非经营带来业绩超预期。2021 年1 月18 日，公司发布2020 年年度业绩预增公告，其中2020 年归母净利润为24.5-29.5 亿，同比增加426%-534%，扣非净利润20-25 亿元，同比增加498%到648%；业绩超市场预期，其中非经常性损益增加主要来自于产业链上下游投资所得，而经营性业务快速增长主要是手机CIS 方面，公司2020 年发布的0.7 um 规格OV64-ABC 系列在Q4 导入顺利，凭借产品、价格、国产替代等优势实现在手机中低端主摄战场加快渗透，缩小和索尼、三星等国际厂商的差距同时带来量价齐升，业绩迎高速成长。

   　　智能驾驶摄像头超市场预期，豪威CIS 产品率先卡位。2021 年1 月，蔚来及智已汽车陆续发布旗舰智能驾驶汽车方案，其中超感系统包含11-15 个摄像头数目超预期（特斯拉Autopilot 8 个摄像头）、800 万像素高清超预期（特斯拉120 万像素），量&价超预期有望带来汽车CIS 市场未来3-5 年随着智能网联L4/l5 渗透迎来高速爆发。根据BDO 数据，目前豪威科技在汽车领域市占率约为29%，仅次于安森美，尤其倒车后视摄像头全球第一，公司在2019 年领先行业发布800 万像素前向摄像头 OX08A 和 OX08B，具备优异的清晰度、动态范围以及集成的 ASIL-C 功能安全，对ADAS 和 Level 3+ 级自动驾驶等前视车载应用较为关键，2021 年公司将继续重点布局智能驾驶CMOS 800M 新产品，深度卡位智能驾驶CMOS 享受未来3-5 年行业成长红利。

   　　盈利预测与投资建议：看好公司在手机领域64M/48M 产品份额和毛利率提升，以及公司深度卡位智能驾驶CIS 未来成长等中长期业绩的高增速，由于2020年Q4 业绩预增超预期，我们上调公司2020/2021 年营收分别为191 亿、264亿（上调2.3%），归母净利润27.08（上调15.8%）、40.86 亿（上调15.7%），同比增长482%、51%，对应PE 102/68x，维持“买入”评级。

   　　风险提示事件：市场规模测算偏差，国产替代不及预期，下游需求放缓风险