华熙生物(688363)：股权激励助力长足发展

　　事件：公司发布四年期股权激励计划，向董监高、核心技术人员及其它业务骨干合计206 人授予480 万股限制性股票，占公司总股本的1%。首次授予384 万股，占比80%。

   　　授予价格78 元/股，激励费用2.9 亿元5 年摊销，21-25 分别摊销1.5、0.9、0.4、0.2、0.01 亿元。首次授予限售期为12、24、36、48 个月，解售比例为30%、30%、20%、20%。

   　　本次激励计划覆盖面广，涉及研发人员较多，大范围绑定核心人才。本次股权激励人员包含13 名高管及核心技术人员、4 名重点研发课题技术人员以及189 名核心骨干，其中董事长赵燕、副总刘爱华、首席科学家郭学平、护肤业务负责人郭珈均、首席战略官林伶俐、首席技术官李慧良获得39、24、27、18、4、9 万股。

   　　公司+个人双重业绩考核，其中公司层面：

   　　1）触发条件：以19 年为基数，21-24 年收入增长率不低于48%、72%、96%、120%；或净利增长率不低于16%、28%、40%、52%。

   　　2）目标条件：以19 年为基数，21-24 年收入增长率不低于60%、90%、120%、150%；或净利增长率不低于20%、35%、50%、65%。

   　　公司层面满足触发条件可按比例解锁股权激励，满足目标条件全部授予；个人层面按4 档绩效考核分别授予。

   　　解读：考虑到公司护肤、医美业务的高成长性，我们认为本次四年期激励目标实现难度较低，主要为保障整体员工权益、绑定核心人才，激励中后台以研发人员为主的员工。

   　　盈利预测与投资建议：考虑到激励费用摊销，我们调整盈利预测，预计公司2020-22 年收入24.4、34.0、45.5 亿元（前值24.3、34.3、46.4），同比+29%、40%、34%；归母净利6.5、7.5、9.9 亿元（前值7.5、10.4、14.3），同比+11%、14%、33%，当前股价对应2021 年100X，股权激励导致短期利润承压、但利好长期发展，看好美业白马的成长性，维持“买入”评级，持续重点推荐。

   　　风险提示：国内市场失速、格局恶化、新品推进不达预期、营销策略不当