中联重科(000157)：2020年业绩保持快速增长 主营产品销售旺盛

　　事件：1 月20 日，公司发布2020 年业绩预告，2020 年预计实现归母净利润70-75 亿元，预计同比增长60.1%-71.6%；预计实现扣非后归母净利润61-68亿元，预计同比增长73.6%-93.5%。

   　　2020 年公司业绩保持快速增长。公司预计2020 年实现归母净利润70-75 亿元；其中第四季度预计实现归母净利润13.1-18.1 亿元，预计同比增长47.3%-103.4%；第四季度预计实现扣非后归母净利润11.4-18.4 亿元，预计同比增长52.9%-146.5%；公司第四季度业绩继续保持快速增长。2020 年，国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气，“两新一重”相关项目拓展工程机械行业空间，行业整体呈现出“旺季很旺、淡季不淡”的特征。公司强化供应链管理和保障，不断提升智能制造水平，同时严控各项费用支出，随着销售规模的增长，平均生产成本和费用率同比显著下降。公司核心产品市场需求旺盛，订单和销量持续高增长，带动经营业绩保持快速增长。

   　　起重机械和混凝土机械核心板块销量保持高增长。起重机械和混凝土机械作为工程机械的后周期产品，在2020-2021 年迎来更新换代高峰期；公司起重机械和混凝土机械合计营收占比高达83%，主营业务优势明显。公司体制机制变革充分激发销售队伍活力、提升客户服务能效，2020 年混凝土泵车、塔机、工程起重机等系列4.0/4.0A 产品市场竞争力进一步加强。根据公司官微的数据显示：2020 年，公司汽车起重机、履带起重机市占率创历史新高；130吨级以上大吨位轮式起重机产品销售台份达到行业第一；大吨位履带起重机订单排货量已经到2021 年下半年，市场供不应求；工程起重机出口销售整体逆势上扬，2020 年同比增速达35%以上。在11 月的上海宝马展展会上，公司签单金额超过200 亿元，其中W 二代新品塔机斩获超80 亿元订单。2020年，公司混凝土机械市场份额显著提升，长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一；搅拌车轻量化产品优势凸显，市场份额攀升至行业第二。公司主营产品销量增速优于行业平均增速，优势产品竞争力持续增强。

   　　挖掘机、高空作业平台战略新兴板块持续突破，农机业务不断改善。公司挖机、高空作业平台新兴板块在产品创新、商业模式、市场布局、服务网络等方面全面发力，产品销量节节攀升，市场地位显著提升。2020 年，公司挖机销售超过7000 台，市场份额超过2%，后发优势初显。公司定增项目获证监会审核通过，其中募资24 亿元将投向挖掘机械智能制造项目，即将于2021年上半年全面投产的挖机械智能制造园区将实现年产能3.3 万台，平均6 分钟生产下线一台挖掘机。2020 年，公司高空作业平台销售额保持高速增长，市场份额稳居行业第一梯队。公司深耕智慧农业发展，加大智能农机研发力度，创新上下游合作模式，不断推出智能新产品，农机销量和利润率均同比改善。

   　　维持“买入”评级。

   　　公司业绩可持续成长能力略胜一筹，但估值水平较同行显著低估，未来有望迎来业绩与估值的双升。暂不考虑定增的影响，我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为72.06、85.31、96.70 亿元，对应PE 分别为12.37、10.45、9.22 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：基建、房地产投资不及预期风险、行业周期性下滑风险、募投项目不及预期风险、市场恶性竞争风险、海外贸易环境恶化风险、业绩不及预期风险等。