宁波银行(002142)：配股增强资本实力 ROE具备长期稳健性

　　核心观点：

   　　公司拟按每10 股配售不超1 股进行配售，预计募资总额不超120 亿元（含）。宁波银行发布配股公开发行证券预案：本次发行拟采用向原股东配售股份的方式进行，按每10 股配售不超过1 股的比例进行配售。

   　　若以公司截至20 年9 月末的股本 60.08 亿股为基数测算，此次配售股份数量不超过6.01 亿股。本次发行募集资金总额不超过120 亿元（含），扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本。董事会已审议通过相关议案，还需提交股东大会审议，经银保监会宁波监管局、证监会核准后方可实施，并以前述监管机构最后核准的方案为准。

   　　配股资金到位后将有效提升核心一级资本水平，改善资本结构，增强资本实力。截至20 年9 月末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.37%、10.75%、14.76%，其中资本充足率在13 家A 股上市城商行中位居第一，核心一级资本充足率则处于中游水平，资本结构存在改善空间。若按照募集资金总额120 亿元，不考虑相关发行费用，基于20 年9 月末数据静态测算，公司的核心一级资本充足率将提升约1.12PCT 至10.49%，各级资本实力将上升至可比同业前列。此外，考虑到公司未来可能被纳入系统重要性金融机构，导致面临额外资本监管要求，配股也将增厚资本缓冲区间。总体来看，本次配股完成后，将进一步增强公司资本实力，对后续业务拓展、规模扩张和盈利增长提供有力的资本支撑。

   　　在低不良、高拨备的基础上，核心盈利能力稳定且较强，ROE 继续保持同业领先。20 年前三季度公司营收、拨备前利润同比分别增长18.42%、15.59%。主要得益于：（1）存款优势突出，为其提供了稳定的低成本资金来源；（2）聚焦于大零售及各类中间业务的发展，带动手续费及佣金净收入贡献提升。报告期内公司加大风险处置和拨备计提，期末不良贷款率0.79%，环比持平，且连续十年维持在1%以下，拨备覆盖率上升至516%。同时，ROE 继续保持A 股上市银行领先。

   　　投资建议：公司客户基础扎实，随着基础客群覆盖面进一步扩大，存款优势和中收贡献有望提升，叠加其优秀的风控能力和较高的拨备覆盖率，预计业绩增速和ROE 有望继续保持优于同业的高水平。预计公司20-21 年归母净利润增速分别为14.0%、20.7%，EPS 分别为2.60/3.14 元/股，当前A 股股价对应20-21 年 PE 分 别为14.5X/12.0X，PB 分别为 2.15X/1.87X，综合考虑公司近两年PB 估值中枢和基本面情况，我们给予公司21 年PB 估值2.1X，对应合理价值为42.44 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示：认购率不足导致配股失败；经济波动导致业绩不达预期。