宁波银行(002142)：核心一级资本充足率升至10.49% 确保其跑步前行

　　投资要点

   　　宁波银行配股方案评估：总体规模和配股比例较小。1、公司配股比例不算高，折价比例相对较大，总体融资规模较小，募集资金总额不超过人民币120 亿元（配股比例10：1）。2、预计配股数量6 亿股，发行价格预计在20 元左右，当前市价的5 折。

   　　宁波银行再融资原因的分析。1、公司在高速增长的通道上，需要核心资本支持，确保其增长的持续性。核心资本未来会是中小银行的核心竞争力。

   　　2、存在纳入系统重要性银行的可能性，对核心一级资本充足率要求提高。

   　　我们估计可能是0.5-1 个点。3、利润补充资本的能力受到监管限制。监管对银行利润释放的有一定影响，从而影响银行资本的内生补充。4、配股是公司目前状况的最优融资方案之一，能最优和较快补充核心一级资本。

   　　宁波银行配股对财务指标的影响。1、核心一级资本充足率明显提升。将较3Q20 提升1.12 个百分点至10.49%，资本大幅夯实。2、对ROE 影响：

   　　短期ROE 将摊薄5.1%，中长期能稳定到15%-16%。3、对其估值的影响：

   　　配股后BVPS、EPS 较发行前分别变动+0.02、-0.24 元/股，当前股价对应2021 年PB 下降为1.83 倍，PE 提升为14.77 倍。

   　　投资建议：继续重点推荐宁波银行，跑着前行的银行。优秀管理层和市场化基因，使得宁波银行一直是跑着拓展业务的银行；资本交予他们，能充分发挥资本的运营效率。配股虽然影响短期财务指标，但能确保公司的持续增长性，我们持续重点推荐。公司2020E、2021E PB 2.18X/1.92X；PE 16.26X/14.03X（城商行 PB 0.94X/0.84X；PE 8.25X/7.41X）。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，公司业务结构更为轻资产。

   　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。