北方华创(002371)2020年业绩预告点评：业绩超预期 平台型公司有望深度受益设备国产化趋势

　　事项：

   　　2020 年1 月24 日，公司发布业绩预告公告：

   　　预计公司2020 年实现归母净利润4.6~5.8 亿元，同比增长48.85~87.68%；预计公司2020 年实现扣非归母净利润1.6~2 亿元，同比增长128.04~185.05%。

   　　评论：

   　　业绩超预期，半导体设备国产化趋势助力公司高成长。预计公司2020 年四季度实现归母净利润1.33~2.53 亿元，实现扣非归母净利润-0.15~0.25 亿元，考虑到下半年股权激励行权产生的费用，公司业绩超预期，2020 年电子工艺装备及电子元器件下游需求旺盛，收入结构进一步优化，展望未来，海思及中芯事件凸显半导体设备国产化战略意义，下游客户采购意愿强烈，28/40nm 关键设备积极导入验证，有望取得显著突破，带动公司收入规模持续扩张。

   　　全球半导体设备景气周期上行，国产替代空间巨大。5G、新能源等领域新需求的出现带动下游强劲复苏，20Q2 全球半导体月度销售额触底反弹，11 月最新数据创近期历史新高，下游行业高景气带动半导体设备周期上行。根据SEMI预测，2021 年全球半导体设备销售额有望达668 亿美金（YoY+9.8%），其中中国市场约160 亿美金(YoY+29%），中芯、华力、长存、长鑫等厂商积极扩产，有望持续带动半导体设备行业高景气。

   　　成熟制程扩产带动订单快速增长，先进制程设备验证有望为公司带来新的业务增量。5G、物联网、新能源等领域应用端的持续创新拉动成熟制程（PMIC/MCU/CIS/功率等）需求的快速增长，成熟制程产线对设备的要求相对较低，国产设备厂商有望占据更大份额，北方华创产品品类众多，在关键工艺环节有着较强的产品竞争力，同时先进制程设备在重点大客户端处于验证阶段，成熟制程的需求放量及先进制程设备的客户突破，有望显著带动公司业绩增长。

   　　盈利预测、估值及投资评级。全球半导体设备景气周期上行，成熟制程设备需求放量叠加先进制程设备稳步验证，公司作为半导体设备国产化核心标的，有望显著受益，我们预测2020-2022 年公司营业收入为60.5/91.5/118 亿元，对应EPS 为1.14/1.64/2.19 元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2021 年15 倍PS，对应目标价为276.5 元，维持“强推”评级。

   　　风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；新设备研发存在不确定性；核心技术人才流失。