精工钢构(600496)：业绩再超预期 盈利能力持续提升

　　精工钢构发布2020 年业绩预增公告：预计全年归母净利润为6.05 亿元~6.45亿元，同比增加50%~60%，其中第四季度同比增长23%~65%。预计全年扣非归母净利润为5.52 亿元~5.92 亿元，同比增加50%~61%。

   　　预计2020 年归母净利润同比增长50%~60%，增速超过此前市场预期，业绩连续第三年高速增长。公司2018-2019 年归母净利润同比分别增长193%、126%，2020 年前三季度增长58%，此次预告全年同比增长50%~60%，增速超预期。其中Q4 单季度同比增长23%~65%，在上年同期基数较高情况下依然实现不俗增长。扣非归母同样延续了过往两年的高速增长态势。

   　　业绩超预期增长原因之一：业务承接持续向好，推动营业收入和利润持续高增长。公司2020 年订单创历史新高，全年订单183.68 亿元，同比增长30.80%。

   　　其中EPC 及装配式建筑新业务订单56.36 亿元，同比增长103%，实现翻番。

   　　业绩超预期增长原因之二：新业务占比提升，提高盈利能力。EPC 模式改善盈利和周转能力，公司正加速从向EPC 总承包商转型，上半年新业务收入占比提升至15%，净利率明显提升。全年新业务订单比重进一步提升至30.7%（同比增加约7.7 个pct），净利率等指标有望继续改善，推动业绩超预期增长。

   　　钢结构应用优势凸显，行业政策面和行业需求不断向好，公司作为钢结构EPC龙头持续受益。公司2016-2020 年订单连续5 年保持双位数增长，且当前呈现加速增长趋势。近期公司进一步夯实EPC 业务优势，并连续斩获浙江省外EPC 项目，未来订单和业绩有望继续保持高速增长。

   　　盈利预测与评级：我们上调公司的盈利预测，预计2020-2022 年的归母净利润分别为6.25 亿元、8.08 亿元、9.63 亿元，对应EPS 分别为0.31 元、0.40元、0.48 元，1 月27 日收盘价对应的PE 分别为15.7 倍、12.1 倍、10.2 倍，维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、技术授权业务拓展不及预期、钢价波动的风险