完美世界(002624)公司信息更新报告：游戏储备丰富或助推高增长 影视存货减值轻装出发

　　2020 游戏业务表现亮眼，影视业务存货减值致业绩承压，维持“买入”评级公司公布2020 年度业绩预告，2020 年预计共实现归母净利润15.10-15.70 亿元，同比增长0.48%-4.47%，其中游戏业务表现亮眼，预计实现净利润22.70-22.90亿元，同比增长20%-21%；影视业务由于存货减值等原因，预计亏损5.00-5.40亿元；此外公司计提同心影视商誉减值3.50 亿元。2020 年预计实现扣非后归母净利润10.30-10.90 亿元，同比变化-5.25%-0.27%，4.80 亿元非经常性损益主要为业绩补偿收益、政府补助、投资损益等。2020Q4 预计实现归母净利润-2.97 至-2.37 亿元，同比下降1187%-967%，主要系影视业务亏损所致。基于业绩预告，我们下调2020-2022 年盈利预测，预测归母净利润分别为15.48/27.90/33.54 亿元（调整前为25.31/31.30/37.79），对应EPS 分别为0.80/1.44/1.73 元，当前股价对应PE 分别为34.2/19.0/15.8 倍，看好公司研发及运营能力，维持“买入”评级。

   　　核心游戏流水持续高增长稳固业绩，库存剧集计提存货减值轻装出发游戏业务方面，已上线手游《新神魔大陆》（2020Q4 至今iOS 游戏畅销榜排名13-46 名）、《新笑傲江湖》（2020Q4 至今iOS 游戏畅销榜排名13-63 名）、《完美世界》（2020Q4 至今iOS 游戏畅销榜排名12-67 名）、《新诛仙》（2020Q4 至今iOS游戏畅销榜排名30-63 名）等排名保持稳定，流水表现亮眼。经典端游《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》、《CS:GO》等持续贡献稳定收入。影视业务方面，由于成本售价倒挂，公司对历史期间制作的部分影视剧计提存货减值，并采取谨慎投资与积极消化库存的经营策略，或推动未来影视业务稳健发展。

   　　2021 年游戏储备丰富，“PC+移动+主机”多维拓展，竞争优势显著2021 年公司已上线核心游戏有望稳固业绩基本盘，储备游戏《非常英雄》（预计Q1）、《旧日传说》（预计Q1）、《战神遗迹》（预计4 月）、《梦幻新诛仙》（预计5月）、《幻塔》（预计暑期）、《一拳超人》（预计下半年）等有望取得品质突破，结合品效合一发行策略，助推业绩高增长；与V 社合作蒸汽平台，进一步完善游戏产业链布局；率先合作布局“5G+VR+云游戏”领域，抢占有利赛道。

   　　风险提示：新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险；新冠肺炎疫情对公司的影响存在不确定性；游戏、影视行业政策变化对公司的影响存在不确定性。