歌尔股份(002241)：业绩快报体现经营向好 回购股份彰显长期信心

　　公司发布20 年业绩快报，并公告回购股份方案。

   　　核心观点

   　　公司20 年业绩快报亮眼：20 年营收576 亿元，同比增长64%，归母净利润28.5 亿元，同比大增123%，位于此前预告区间115-125%接近上限。其中20Q4 单季营收229 亿元，同比增长108%，归母净利润8.3 亿元，同比大增181%。公司智能无线耳机、虚拟现实、精密零组件、智能家居等相关产品销售收入增长，盈利能力改善。

   　　回购股份方案彰显长期信心：公司拟以自有资金回购5-10 亿元公司股份，回购价不超过39 元，用于后期实施员工持股或股权激励计划，进一步完善公司长效激励机制，有望充分调动公司核心骨干人员积极性，有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，促进公司的长远发展。

   　　保持健康经营，多点开花带来持续发展动能：1）成本管控效果进一步凸显，整体利润率持续提升，未来各项经营指标均有望持续改善，产品良率提升及快速交付将带来运营周期缩短、费用率降低、库存改善，同时公司在运营过程中更加注重经营现金流覆盖投资支出以及投资回报率提升。2）TWS 耳机推动业绩持续向好，公司在大客户中份额持续提升，利润率保持高水平，同时在安卓客户中保持领先地位，未来有望继续成为公司主要业绩助力。3）VR/AR 等新型智能硬件带来长期成长潜力：美国客户VR 新产品销售火爆，伴随生态圈的完善及5G 的推动，VR/AR 业务有望保持高速发展，同时国内外主要客户游戏机、智能音箱、头戴式耳机、可穿戴等新型智能硬件的热销有望推动公司整体营收规模的快速增长。

   　　财务预测与投资建议

   　　我们预测公司20-22 年EPS 分别为0.86、1.23 和1.62 元（原预测20-22年分别为0.87、1.25 和1.61 元，调整原因为可转债转股、耳机份额持续提升、VR 订单景气度高，同时根据业绩快报略作调整），根据可比公司，给予公司21 年40 倍PE 估值，对应目标价为49.2 元，维持买入评级。

   　　风险提示

   　　TWS 耳机销量不达预期；VR/AR 发展不达预期；全球疫情恶化风险。