移远通信(603236)：业绩超预期 利润加速增长

　　公司发布2020 年全年业绩预告：归母净利润2.29-2.59 亿元，同比增长55%-75%，扣非归母净利润2.06-2.36 亿元，同比增长53%-75%。

   　　按照中位数计算，Q4 单季度归母净利润1.2 亿元，同比增长120%。

   　　我们此前预计公司2020 年归母净利润2.26 亿元，业绩超预期。

   　　Q4 净利润大幅增长，净利率继续提升

   　　公司净利润增速在2019 年Q3 来到历史低点，后逐季复苏，于2020Q3大幅增长，2020Q4 延续了这一趋势。除了收入继续保持高增长外，主要是净利率的大幅提升。过去6 个季度，公司由于大量的研发，净利率维持在一个较低的水平，在1%~4%这个区间波动，实际上远远偏离了公司的历史正常净利率水平，与同行的净利率水平差距也较大。2020 年公司有望完成对绝大部分新项目的研发（包括5G 和车载业务线新产品），后续研发费用率有望下降至正常水平，净利率有望恢复。按照我们的测算，2020Q4 公司的净利率大概在6%的水平，已逐步恢复，但距离历史上单季度8%的高水平还有差距。我们认为，公司收入规模持续扩大，规模效应逐步增长，盈利能力应更强，净利率有望突破历史的最高水平。

   　　看好公司在车载业务的领先布局，是后续的增长关键车联网作为5G 三大应用场景里的重要组成部分，有望成为5G 最大也是最爆款的应用，IDC 预计到2024 年，全球出货的新车中超过71%将搭载智能网联系统，而车载通信模组是核心部件，市场规模巨大。

   　　移远通信在该领域前沿布局，早在2018 年就推出车载前装4G模组AG35系列，当前已迭代至5G 版本AG55 系列，并已通过多家车厂的测试认证，有望在未来的车载市场中拿到较大份额。

   　　看好公司的龙头地位以及规模效应，维持“买入”评级我们此前预计2020~2022 年归母净利润2.3/4.2/6.7 亿元，现上调至2.4/4.5/7.3 亿元，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、竞争加剧；2、控费不达预期；3、贸易摩擦加剧。