移远通信(603236)预计4Q20归母净利润高于预期 料公司车联网领域进展较快

　　预测盈利同比增长55-75%

   　　移远通信披露2020 年年度业绩预告，预计2020 年归母净利润为2.29-2.59 亿元，同比增长55%-75%；对应4Q20 归母净利润为1.04-1.34 亿元，同比增长89%-144%。业绩中值高于我们和市场一致预期。我们认为：①4Q20 搭载移远通信模组的多款智能网联车形成出货，2021 年车联网等大量物联网应用场景将驱动公司业绩高速增长。②4Q20 芯片缺货利好准备较为充分的移远通信。

   　　关注要点

   　　2021 年车联网成为公司业绩增量落脚点。政策推动下新能源车厂和传统车厂纷纷加速推动车联网落地；移远服务全球超过25 家整车厂和60 多家一级供应商，目前公司已经发布10 余款车联网产品，支持4G/5G/V2X 蜂窝通信、GNSS 定位、RTK 高精度定位和车载Wi-Fi 等全面连接方式，应用于T-Box、TCU、ADAS、C-V2X 系统、OBU、RSU 等场景。大量产品已经通过各类认证，并逐步推向市场。

   　　已量产客户包括理想ONE（AG35）、红旗E-HS9（AG15/35）、别克GL8 Avenir（AG15/35）、某全球车厂（AG52）。同时，公司在各类车联网示范项目中也和更多车企（如丰田、本田、东风、吉利、广汽蔚来、长城、蔚来、华人运通等）和供应商（如华砺智行、亿咖通等）形成了合作。车联网产品的落地提升了公司产品ASP和毛利率，同时释放了公司部分研发资源，将成为公司2021 年起业务成长重要支撑。同时公司5G/NB-IoT/Cat 1 等新产品的落地也成为重要补充。

   　　芯片缺货利好头部企业。近期芯片行业出现缺货问题，我们认为移远通信和上游芯片厂商合作关系紧密，同时凭借3Q20 末存货有望在4Q20 的经营中获得更好毛利率和更高市场份额。

   　　移远通信非公开发行过会。我们认为此次增发有望在成本侧加大公司自产规模，间接提升产品竞争力；在研发侧积极响应客户需求，开发/适配符合客户需求的车规级通信模组产品。

   　　估值与建议

   　　我们小幅上调公司2020/2021 年营业收入2%/2%至61.63/91.70 亿元，考虑到公司费用侧的优化，上调公司2020/2021 年归母净利润23%/31%至2.43/3.96 亿元，同时引入2022 年盈利预测，预计公司2022 年营业收入125.75 亿元，归母净利润6.36 亿元。公司当前股价对应2021/2022 年PS 倍数2.5x/1.8x，维持公司“跑赢行业”评级不变，考虑到公司费用侧优化带来的业绩释放，上调公司目标价10%至325.75 元，对应2021/2022 年PS 倍数3.8x/2.7x，较当前股价仍有52.5%上行空间。

   　　风险

   　　汇率波动风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦缓和不及预期；相关智能网联车销量不及预期；近期芯片缺货引发成本价格上升。