五粮液(000858)公司动态点评：拟购买央视传播资源 扩大品牌影响力

董事会会议决议通过，原则同意公司购买2021 年央视部分频道的传播资源，有利于提高公司渠道效率，扩大品牌影响力。今年是十四五开局之年，公司进一步加码营销，在央视购买传播资源有利于提高渠道效率，扩大品牌影响力，推进高端市场和重点市场的战略发展，持续推动全国化进程，提升公司价值。去年公司营收和归母净利润均实现14%的平稳增长，今年公司营销工作持续稳健发力，业绩增速有望高于去年，实现十四五的良好开局。

    我们继续坚定看好五粮液，其正为再次成为民族第一品牌而努力，现在处于一个明显的上升趋势：第一阶段品牌和产品优化、第二阶段系统和模式优化、第三阶段销售即将全面发力。第一、公司在团购和直控终端方面持续发力，获得了主导权。为未来量价齐升做了非常好的准备；第二、在千元价格带，由于和茅台的价格相差较大，且自身的能力十足，未来普五做到4 万吨的量完全可能，市值具备超过现在茅台市值的潜力；第三、批价上行带来经销商动力持续增强，带动品牌力持续提升、并强化主品牌对系列酒的带动；最后、国企改革继续推动公司战略到位、激励到位、人才到位的正向循环。

    投资建议：由于团购发力，全国化进程明显，且动销逐渐升温，我们预测2020-2022 年收入为572、664、764 亿元，2020-2022 年净利润为199、247、297 亿元，对应2020-2022 年EPS 为5.13、6.37、7.66 元/股，当前股价对应2020/2021/2022 年PE 分别为62/50/42 倍，基于行业集中度提高，高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情对销售影响较大，终端消费需求疲软；价格走势不如预期；利润率提升不如预期；食品安全问题。