华润微(688396)公司动态点评：收购重庆华微剩余股权增厚公司业绩 持续受益功率半导体景气上行

事件：公司全资子公司华微控股与重庆西永拟签订《产权交易合同》，华微控股拟以14.43 亿元，收购重庆西永所持有的华润微电子（重庆）有限公司（简称“重庆华微”）47.31%股权。本次交易完成后，重庆华微将成为公司全资子公司。

    收购重庆华微剩余股权，公司业绩进一步增厚：公司拟收购重庆华微剩余47.31%股权，重庆华微拥有一条8 英寸晶圆生产线，年产能约为60 万片，目前主要服务于公司自有产品的制造，主要产品有MOSFET、IGBT、SBD等，2019 年、2020 年前三季度营收分别为10.7 亿元、10 亿元，归母净利润分别为2.45 亿元、1.96 亿元，在公司整体净利润占比分别为48%、26%。

    重庆华微在公司整体净利润占比较大，经营效益良好，全球8 寸晶圆产能正处于涨价缺货的情况，2021 年重庆华微的业绩高成长可期。此次收购完成后，公司将持有重庆华微100%股权，将进一步增厚公司业绩。

    Q4 业绩符合预期，21 年高成长可期：公司预计2020 年实现归母净利润9.21-9.62 亿元，同比增长130.00%到140.03%，归母净利润同比大增主要原因为订单比较饱满，整体产能利用率较高，整体业绩明显好于去年同期，营业收入和毛利率同比有所增长。从Q4 单季度来看，预计归母净利润同比提高78.63%到109.92%，环比下滑17.61%到3.17%，Q4 业绩同比延续高增长，环比有所下滑主要原因为Q4 计提费用有所增长，并且Q4 尚未充分体现公司产品的涨价效应。展望2021 年，全球晶圆代工产能持续紧缺，各大晶圆厂均出现涨价缺货现象，公司产品已经开始涨价，随着涨价效应的逐步体现，公司业绩高成长可期。

    功率器件国内领先，第三代半导体进展顺利：公司是国内领先的功率器件厂，拥有晶圆制造6 英寸年产能247 万片以及8 英寸年产能133 万片，正在推进重庆12 寸厂建设。在封测上，公司通过定增提高封测产能与技术，项目主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品。在具体产品上，公司国内是目前国内少数能够提供-100V 至1500V 范围内低、中、高压全系列MOSFET 产品的企业。在IGBT上，公司技术水平国内领先，2020 年前三季度 IGBT 营收较去年同期增长超过 70%，预计全年收入预计可以突破 1 亿元。在第三代半导体上，公司已经在2020 年发布SiC 二极管，主要用在太阳能逆变器、通讯电源、服务器、储能设备等，预计今年还将推出SiC MOSFET 产品。在GaN 方面，公司正在从衬底材料，器件设计、制造工艺，封装工艺全方位开展硅基氮化镓的研发工作，第三代半导体进展顺利。

    维持“推荐”评级：我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求，公司为国内半导体IDM 的龙头，产品聚焦功率半导体领域，有望受益于业务需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长，上调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为9.36 亿元、15.98亿元、18.94 亿元， EPS 分别为0.77 元、1.31 元、1.56 元，对应PE。

    风险提示：功率半导体需求不及预期，研发进度不及预期，产能扩张不及预期，国产替代不及预期、产品价格不及预期。