奥普特(688686)：业绩符合预期 看好成长性与盈利能力

核心观点：

    业绩符合预期，20Q4 增长较快：公司发布业绩快报，预计20 年营业收入6.39 亿元，同比增长21.7%，归母净利润2.47 亿元，同比增长19.6%，扣非后归母净利润2.34 亿元，同比增长13.7%。20 年，面对新冠疫情，公司积极进行疫情防控和复工复产，积极开拓新客户、挖掘老客户的新需求，并加大研发投入提升产品优势、项目方案优势，实现经营业绩健康稳定的增长。20Q4 公司实现营业收入1.76 亿元，归母净利润0.66 亿元，同比增速分别为72.1%和125.9%。20Q4 公司业绩同比增长较快，一方面原因系下游需求持续增长，另一方面原因系部分前期项目受疫情影响顺延，在20Q4 确认收入。

    产品全面性及定制化方案构成核心竞争力，看好成长性与盈利能力。

    根据公司招股书披露，19 年国内机器视觉市场规模为103 亿元，13-19年化增长率为32%。产品全面：从前端光源产品突破，逐步推出视觉控制系统、镜头、相机等产品，实现全面布局。定制化方案：贴近3C电子及新能源等国内优势产业，为客户提供定制化的多层次解决方案，提供包括应用研发、产品调试、使用培训、售后服务在内的全周期服务，已切入苹果、CATL 等巨头供应链。看好成长性与盈利能力：17-20年，公司营业收入由3.03 亿元提升至6.39 亿元，归母净利润由0.76亿元提升至2.47 亿元，净利率因规模效应显现、费用率摊薄由25%提升至39%。

    投资建议：预计20-22 年收入6.39/8.25/10.68 亿元，EPS 分别为2.99/4.32/5.61 元股，当前股价对应20-22 年PE 分别为120/83/64X。

    我们维持合理价值406.60 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    风险提示。与苹果公司合作风险；下游集中于3C 电子领域风险；产品价格下行风险；技术研发与新产品推广风险。