华帝股份(002035)：Q4经营改善 未来可期

　　事件：公司公布2020 年业绩预告。公司预计2020 年实现收入46.24 亿元，同比下滑19.56%；实现归母净利润4.08 亿元，同比下滑45.50%。其中，公司20Q4 单季度实现收入16.5 亿元，同比增长12.09%；实现归母净利润1.35 亿元，同比下滑13.4%。

   　　Q4 收入实现双位数增长，超出预期。2020Q4 公司收入端增速为12.09%，环比2020Q3 增速（-2.92%）显著改善。国内市场，随着疫情逐步控制，线下渠道销售逐步改善；相比之下，公司Q4 线上增速尤为显著，预计有高双位数增长。以油烟机为例，其线上的销量及销售额高速增长，市占率不断提升。海外市场，疫情得到有效控制，销售逐渐恢复。

   　　由于成本和费用双重压力，Q4 净利润下滑幅度增大。成本端，产品核心原材料为不锈钢和铜等材料，截至2020 年9 月底，不锈钢价格指数、沪铜指数同比增幅约为1%/8.81%，原材料价格增长带来成本压力加大；公司人工成本也存在部分上升，因此我们预计Q4 公司毛利率下滑较大。此外，公司在费用端有所增加，同时由于人民币加速升值，也存在汇兑损失。综上，公司Q4 利润端同比下滑13.4%，环比Q3 下滑幅度略有增大（Q3 同比下滑为11%）。

   　　积极应对，不断提升与改善。公司紧紧围绕董事会的决策部署，聚焦主业，有序开展生产经营管理。1）产品端：国内厨房逐步进入新兴厨卫电器，公司紧抓契机进行新品的研发和推广。2）渠道端：在巩固线下渠道的基础上，不断改善线上渠道布局，同时加快工程渠道布局，坚持高端定位，持续提升品牌认可度。3）品牌端：公司定位年轻化，利用跨界体育、时尚、娱乐等创新营销方法，提升了公司在年轻人中的知名度。

   　　盈利预测与投资建议。基于此次业绩披露情况，我们略微下调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为4.08/5.69/7.09 亿元，同比增速分别为-45.5%/39.6%/24.6%。2021 年2 月4 日公司高管以7.38 元成交价增持公司股票20 万股，占流通股比重0.03%，此举体现管理层对公司发展持积极态度，未来发展可期，维持此前“买入”评级。

   　　风险提示：行业竞争加剧；疫情反复影响销售。