赣锋锂业(002460)：拟港股定增 扩产能 投锂资源

　　事件。公司公告：董事会通过关于公司发行H 股股票方案的议案：（1）拟发行约4804 万股，发行后，本次新增H 股占发行后H 股总股数的16.67%，占发行后公司总股本的3.45%；（2）定价方式：将全部采用现金方式认购，不得较相关价格折让超过20%；（3）所得款项净额用途：80%用于产能扩张建设及潜在投资（产能扩张建设主要涉及公司的海外锂资源项目。潜在投资的锂资源可能包括矿石、卤水、锂黏土等），20%用于运营资本以及一般企业用途。另外，公司2020 年度计提各项资产减值准备合计人民币1.34 亿元；公司于2021 年1 月30日披露的《2020 年度业绩预告修正公告》已计入上述资产减值准备，不会影响公司已披露的2020 年度业绩预计区间。

   　　迎锂盐需求重估，扩产能，投资源，有望增强公司长期竞争力。近期，美国雅保公司披露进一步上调2025年全球锂需求预测至114万吨碳酸锂当量。我们认为在碳中和引领下，新能源车和储能以及其他锂电池需求有望超预期，公司产能扩张和加大锂资源投资有望受益。

   　　锂盐价格继续上涨，产销增长，公司盈利能力有望提升。根据SMM，25 日电池级碳酸锂价格上涨至8 万元/吨；需求强劲，我们认为价格有望继续上涨。公司三期建设的5 万吨氢氧化锂产能，目前已经顺利投产，有望成为全球最大氢氧化锂供应商。量价齐升，有望增厚盈利。

   　　盈利预测与投资建议。暂不考虑定增，预计公司20-22 年EPS 分别为0.76、1.30、2.02 元/股。参考可比公司估值，公司锂盐产销增长，锂盐价格正在上涨；氢氧化锂产能顺利投产，量价齐升，有望增厚盈利。

   　　我们维持公司A 股合理价值127.97 元/股，H 股合理价值120.86 港元/股不变，维持公司A/H 股“买入”评级。

   　　风险提示。新建项目投产进度缓慢；下游需求不及预期，锂价波动。